- 2 분기, 모든 국내 유통 채널 매출 성장세 지속. 수출>홈쇼핑>온라인>로드샵 으로 추정
- 수출: 17 년 연간 y-y +60% 이상 매출 성장 가능. 대규모 증설로 약점 보완
- 홈쇼핑/온라인: 홈쇼핑 호조세 지속. 온라인 다소 둔화되나 우려할 수준 아님
- 로드샵: 전체 매출 비중 32%. 부정적 영향 불가피하나, 신규 고객사 확대 및 기존 고
객사 제품군 확대로 매출 성장 기조는 유지중

2Q17E, 화장품 ODM 업종 내 독보적인 성장세 지속
2 분기, 일부 채널의 성장 폭이 다소 축소되긴 했어도 여전히 모든 국내 유통 채널별 매출액이 성장세에 있다. 수출(매출비중 32%) : 2017 년 연간 y-y +60% 이상의 매출 성장이 가능한 상황이다. 신규 고객사의 확대 및 기존 고객사로의 제품군 확대가 지속되고 있다. 글로벌 브랜드와의 거래에 있어서 제품 Quality 만큼이나 Capa 가 중요한데, 현재 1 억개/년의 Capa 는 2017 년말 2.2 억개/년, 2018 년말 2.9 억개/년으로 확대될 예정이다. 동사의 유일한 약점으로 지목될 수 있었던 Capa 문제도 해결됨에 따라 수출물량은 중장기적으로 지속 확대될 것이다. 온라인/홈쇼핑(매출비중 35%) : 온라인과 홈쇼핑의 비중은 약 5 : 5 이다. 홈쇼핑은 탈모닷컴의 TS 샴푸, 엘렌실라의 달팽이크림이 전체 매출 성장을 견인하고 있다. 중국 사드관련 부정적 이슈가 영향을 미치지 않는 카테고리이다. 온라인 역시 매출 성장은 지속하고 있으나, 다만 그 폭이 축소될 수 있는 상황이다. 온라인에서 큰 비중을 차지하는 것이 클리오, 해브앤비(과거 양사 대부분 매출이 온라인으로 발생하여 현재까지 온라인 매출로 분류)인데, 클리오의 경우 사드관련 부정적 영향을 받고 있기 때문이다. 해브앤비는 H&B 스토어 판매 비중이 절대적이어서 1Q17 의 성장세가 지속되고 있는 것으로 추정된다. 로드샵(매출비중 32%) : 주요 고객사가 에이블씨엔씨, AP, LG 생건 등으로 로드샵 부진의 영향을 피해갈 수는 없는 상황이지만, 동사는 신규 고객사 확보, 기존 고객사 제품 확대를 통해서 매출 성장을 이어나가고 있다.

밸류에이션 매력, 성장성 모두 확보. ODM 업종 탑픽으로 제시
현재 주가 2018 년 예상 실적 기준 PER 16.2X 로 ODM 3 사중 가장 저평가 되어 있다.
밸류에이션 매력과 성장성 모두 확보하고 있어 ODM 탑픽으로 제시한다.<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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