▶1Q 매출액 1조 9,040억원 (+8.2% YoY), 영업이익 4,293억원 (+2.4% YoY) 전망

▶이니스프리와 에뛰드하우스 법인의 면세 채널 매출 20% 비중 차지

▶3월 중순부터 중국인 관광객 급감에 따른 타격이 불가피할 전망

▶2017년 아모레P와 아모레G의 주가 흐름은 동행할 가능성이 높음

▶투자의견 Trading Buy, 적정주가 14만원으로 하향

1Q 시장 기대치 충족할 전망, 2Q 부터 면세 채널 타격 현실화 예상
아모레G의 1분기 실적은 매출액 1조 9,040억원 (+8.2% YoY), 영업이익 4,293억원(+2.4% YoY)를 기록하여 시장 컨센서스에 대체로 부합할 전망이다. 1분기 이니스프리는 매출액 2,090억원 (+12.0% YoY), 영업이익 597억원 (+15% YoY)으로 양호할 전망이며 에뛰드하우스 또한 매출액 912억원 (+12.0% YoY), 영업이익 141억원(+22% YoY)의 호실적이 예상된다. 다만 이니스프리와 에뛰드하우스 법인에서 면세채널 매출이 20% 비중을 차지하고 있어 3월 중순부터 중국인 관광객 급감에 따른 타격이 불가피할 전망이다. 따라서 국내 브랜드샵 채널 내 확고한 시장 지배력을 구축하고 있음에도 2017년 이니스프리와 에뛰드하우스의 실적은 중국 관련 면세채널 및 수출 부문의 불확실성으로 2016년 대비 성장률은 둔화될 가능성이 높다.

투자의견 Trading Buy, 적정주가 14 만원으로 하향
아모레G에 대해 이니스프리와 에뛰드하우스의 중국 관련 실적 불확실성이 높다고 판단하여 투자의견과 적정주가를 각각 Buy에서 Trading Buy로, 15만원에서 14만원으로 하향한다. 적정주가는 상장 자회사 및 비상장 자회사의 영업가치에 자산가치의 합으로 산출하였으며 이니스프리와 에뛰드하우스의 실적 추정치를 하향 조정하여 반영했다. 2016년에는 에뛰드하우스의 강력한 턴어라운드로 아모레퍼시픽 대비 아모레G의 상대적인 실적 안정성이 높았다. 2017년에는 전반적인 아모레퍼시픽과 아모레G의 주가 흐름은 동행할 가능성이 높다. 한편 이니스프리와 에뛰드하우스의 견조한 브랜드력을 감안할 때 향후 정치적 리스크 해소 여부를 면밀히 점검해 나갈 필요가 있겠다.<자료제공:메리츠종금증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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