11 월 기점 글로벌 바이오텍 반등, 국내 제약/바이오 업종도 반등 본격화

10월 말을 기점으로 일라이 릴리, 노보 노디스크 등 2023년 글로벌 제약/바이오 업종을 견인했 던 미국 대형 제약사들의 주가가 쉬는 사이, 11 월 이후를 기점으로 미국 중소형 바이오텍들의 강한 주가 반등이 포착되고 있다. 대표적인 중소형 바이오텍 ETF 인 XBI 기준 11 월 이후 현재까지 의 상승률은 24.8%로 같은 기간 일라이릴리 및 대형 제약사 지수의 수익률 2.9%, 1.4%를 크 게 웃도는 성과를 기록 중이다. 이는 지난 2021 년 이후 최근까지 상승세를 이어가며 바이오텍 주가의 반등을 눌렀던 금리의 하락세가 본격화된 가운데 다수의 위험선호 지표들이 risk-on 의 영역으로 반전함에 따라 성장주 내에서도 가장 주가 퍼포먼스가 부진했던 업종들을 중심으로 반등이 나타나고 있는 것으로 판단 된다. 국내 제약/바이오 업종 역시 높은 밸류에이션, 파이프라인 가치에 의존도가 높은 제약사 및 바이오텍의 비중이 높다는 점에서 미국 대형 제약사들과 유사한 주가 흐름을 보이는 것이 아닌 XBI 와 같은 중소형 바이오텍 지수와 동행하는 경향이 높다는 점에서 최근 업종 지수의 반등이 본격화되고 있다. 실제 국내 제약/바이오 업종은 연초 이후 IT 및 소재 업종 대비 부진한 퍼포먼스를 기록한 반면 최근 1 개월 수익률 기준으로는 전체 업종내 가장 높은 수익률(5.3%)을 기록 중이다.

업종 반등은 당분간 지속될 전망. 추가적인 중소형주 키 맞추기에 주목

이와 같은 risk-on 의 영역은 당분간도 지속될 전망이다. 2024 년 금리의 추세적 하락 기대감이 여전히 유효한 가운데 국내의 경우 최근 대주주 양도세 기준 완화에 따른 투자 심리 개선이 지속 중이다. 제약/바이오 업종은 risk-on 심리가 지속되는 가운데 여전히 다른 성장주들 대비 가장 상승 폭이 부진했다는 점에서도 바텀 피싱을 노린 매수세가 유입됨에 따라 반등을 이어갈 전망 이다. 특히 1 월 8 일부터 11 일까지 개최되는 JP 모건 헬스케어 컨퍼런스를 비롯해 연초 국내 기업들의 기술이전 성과까지 기대된다는 점에서 해당 구간에서의 주요 기업들의 퍼포먼스에 따라 반등 기간은 더욱 길어질 가능성도 배제할 수 없다. Risk-on의 구간에서 업종 지수 반등과 함께 최근 포착되고 있는 유의미한 현상은‘중소형주들에 대한 바텀 피싱’이다. 최근 반등 구간에서 코스닥 건강관리 업종 내 저점대비 50% 이상 상승한 종목의 비율은 연초 12.9%에서 현재 27.0%까지 상승했으며 이는 기업 수 기준으로는 34 개 기업에서74 개 기업으로 늘어난 수치다. 성장주들의 반등이 기대되는 구간에서 타 업종 대비 부진한 퍼포먼스를 기록해온 제약/바이오 업종에 대한 매수세가 집중되는 것과 마찬가지로 개별 종목단에서도 상대적으로 리스크가 높지만 업종 지수 하락 구간에서 큰 폭의 주가 하락을 기록한 기업들에 대한 바텀 피싱을 통해 큰 보상을 노리는 현상이 포착되고 있는 것이다. 따라서 현 구간에서 투자 전략은 금융 스트레스가 재발하지 않는 가운데 연초 이후 업종 내 모멘 텀이 지속된다고 전제한다면, 제약/바이오 업종의 타 업종과의 키 맞추기에 따른 업종 ETF 플레이 또는 업종 내에서는 중소형주들의 키 맞추기를 염두한 개별 종목 트레이딩 전략이 유효하다고 판단한다.

‘중소형주>대형주’. 모멘텀+바텀 피싱 가능성 기업들에 주목

현 구간에서는 대형주보다는 중소형주들에 주목할 시점이다. 특히 4Q23 어닝시즌 까지 아직 시간이 남은 만큼 실적주 중심의 대형주 보다는 바이오텍 중심의 중소형 주들의 반등이 클 전망이다. 중소형주 내에서는2024년 반등을 위한 모멘텀을 보유 한 기업들, 그리고 바텀 피싱 관점에서 매력도가 높은 기업들에 주목할 필요가 있다. 이를 종합했을 때 SK증권은 분석 기업 내 Top picks로 레고켐바이오, 일동제약, 에이프릴바이오, 티움바이오, 메드팩토를 제시한다.

1) 레고켐바이오(매수, TP 66,000원)는 ADC(Antibody-Drug Conjugate, 항체 -약물 복합체) 기술에 대한 글로벌 트렌드가 지속되는 가운데 2024 년에는 최소 2~3 건의ADC 물질/플랫폼 기술이전 및 기술이전된 물질 파이프라인들의 임상 성과 확인을 바탕으로 한 파이프라인 가치 리레이팅이 기대된다. 최근 단기간 주가가 유의미하게 반등했으나 여전히 저점 대비 약 50% 상승에 그친다는 점, 그리고 주된 단기 반등의 사유가 공매도 금지에 따른 숏커버링 본격화(공매도 금지 직전 공매 도 잔고비율 5.4%, 현재 3.2%까지 하락)에 기인한다는 점에서 자체 모멘텀을 기반으로 한 추가적인 반등 여지는 충분하다고 판단한다.

2) 일동제약(매수, TP 23,000원)은 11월 1일을 기점으로 기존 일동제약에서 진행 중이였던 신약 개발 등 연구개발 사업을 담당하는 ‘유노비아’를 분할설립, 이를 통해 3 년여간 지속되어져 온 별도 영업적자로부터 턴어라운드가 기대된다. 4Q23 약 40~50억원, 2024년 약600억원의 영업이익 달성이 기대됨에 따라 영업가치 재평가가 예상된다. 또한 유노비아가 보유 중인 경구용 GLP-1 당뇨/비만 치료제의 2024년 상반기 국내 1상 종료 및 글로벌 기술이전 모멘텀도 보유 중인 만큼 파이프 라인 가치 부각도 기대된다. 저점 대비 반등도 13.7%에 불과해 바텀 피싱 매력도 매우 높다고 판단한다.

3) 에이프릴바이오(매수, TP 24,000 원)는 룬드벡에 기술이전된 anti-CD40L ‘APB-A1’의 3Q24 글로벌 2 상 개시, 그리고 자체 진행 중인 염증질환 치료제 후보 물질APB-R3의 1H24 글로벌 1상 종료, 글로벌 기술이전 및 2상 진입에 따른 파이 프라인 가치 리레이팅이 클 것으로 기대된다. 또한 약 700 억원의 현금을 보유 중이라는 점에서 리스크는 낮다고 판단한다. 저점 대비 반등 폭도 53.6%로 상대적인 부 담은 여전히 낮은 수준으로 판단한다.

4) 티움바이오(Not Rated)는 2024 년 주요 R&D 파이프라인들의 개발 성과를 기반으로 기업 가치 재평가가 기대된다. TU2218 의 키트루다 병용 임상 1b 상 결과의 AACR, ASCO 발표가 예상되며 자궁내막증/자궁근종 치료제 ‘메리골릭스 (TU2670)’의 2024 년 유럽 임상2a 상 결과 발표 및 기술이전도 기대된다. 우회인자 혈우병 치료제 TU7710 역시 2024 년 글로벌 파트너사 확보 및 글로벌 1b 상 개 시에 주목할 필요가 있다. 한편 최근 SK케미칼로부터200억원 규모 전환우선주 발 행을 공시, 자금 확보를 통한 주요 파이프라인들의 개발 속도도 가속화될 전망이다. 

5) 메드팩토(Not Rated)는 최근 개최된 ESMO 에서 공개된 전이성 대장암 환자 대상 백토서팁-키트루다 병용 1b/2a상 결과를 공개, 300mg BID 유효성 결과를 최초로 공개했다. 32명을 대상으로ORR 18.75%, mPFS 1.22개월, mOS 17.35개월로 기존 표준치료제들 대비 월등한 치료효과를 재확인했다. 지난 11월 30일FDA에 임상2b/3 상IND 신청을 완료했으며, 2024 년 초IND 승인 획득이 예상된다. 전이성 대장암 외에도 희귀질환인 골육종 환자 대상 백토서팁 단독 임상도 순항 중이다. 한편 메드팩토는 임상 자금 확보를 위해 주주대상 유상증자를 진행, 약 740 억원의 현금을 확보했으며 향후 백토서팁 관련 글로벌 임상을 비롯해 뼈 질환 치료제 후보 물질 MP2021 및 차세대 TGF-β 저해제 ‘TME-DP’의 임상도 본격화될 전망이다. 비록 자금조달에 대한 우려 및 파이프라인의 기대 대비 더딘 임상 진입 속도로 주가는 큰 폭 하락했으나, 현재는 관련된 리스크를 해소한 만큼 저점대비 1.5%에 불과한 상승률까지 감안 시 바텀 피싱 관점에서의 투자 매력은 높다고 판단한다.

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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