1Q24 Preview: 수익성 중심 경영 통한 역대 최대 영업이익 달성 전망

1Q24 별도 매출액 및 영업이익을 각각 1,514억원(+3.9% YoY, 이하 YoY 생략), 129 억 원(흑자전환, OPM 8.5%)으로 추정한다. 유노비아 분사 효과를 바탕으로 3Q20 이후 첫 분기 영업흑자를 기록했던 4Q23 영업이익 78 억원 대비로도 65.5% 증가하며 사상 최대 영업이익 달성이 기대된다. 1) CHC 매출은 642 억원(+10.0%)으로 추정한다. 아로나민시리즈(종합비타민), 지큐랩 등 프로바이오틱스 제품군, 메디터치(습윤드레싱) 등 주요 제품들의 두 자릿수대 매출 성장을 바탕이 예상된다. 특히 유노비아 분사 이후 그 동안 축소됐던 광고선전비 확대를 바탕으로 아로나민시리즈, 지큐랩 등 관련 품목들의 매출 고성장이 다시금 확인되고 있다는 점에서 주목할 필요가 있다. 2) ETC 매출액은 819 억원(+1.5%)으로 추정한다. 후루마린(항생제), 피레스파(특발성폐섬유증 치료제), 넥시움(소화성궤양치료제) 등 매출 비중 상위 품목들의 견조한 성장이 예상된다. 3) 영업이익은 129 억원으로 분기 최대 규모 달성이 기대되는데, 이는 주요 CHC 품목들에 대한 광고선전비 증가에도 불구하고 고수익 품목들의 매출 고성장, 유노비아 분사에 따른 연구개발비 감소 효과, 경영 효율화에 따른 인건비 감소등 에 따른 것으로 구조적 이익 개선 흐름 지속 가능성은 매우 높다고 판단된다.

2024 년 영업이익 558 억원 전망. 호실적에 더해질 유노비아 모멘텀

2024년 별도 매출액 및 영업이익을 각각 6,397억원(+6.8%), 558억원(흑자전환, OPM 8.7%)으로 추정한다. 유노비아 분사 효과가 연간으로 반영되는 가운데 주력 ETC, CHC 품목들의 매출 고성장을 바탕으로 유의미한 수익성 개선이 예상된다. 2024 년에는 유노비아의 가치 부각에도 주목할 필요가 있다. 1) 유노비아의 외부 펀딩은 순항 중인 것으로 파악 되며, 이에 따라 향후 일동제약의 보유 지분가치(현재 100%) 부각 가능성이 높다. 또한 2) 경구용 GLP-1 당뇨/비만 치료제 ‘ID110521156’의 국내 1 상 역시 순항 중으로 연내 MAD(다회용량상승) 결과 발표, 글로벌 기술이전까지 기대된다. 그 외에도 3) P-CAB ‘ID120040002’ 임상 1상 종료 등 파이프라인 가치 리레이팅 모멘텀도 풍부하다.

목표주가 2.5 만원으로 상향. 영업가치만으로의 업사이드 60% 이상

목표주가는 2024 년 예상 EBITDA 813 억원에 Target EV/EBITDA 8.7 배(국내 중대형 제약사 평균)를 적용해 도출했다. 별도 영업가치만으로도 상승여력은 60% 이상이다. 향후 부각될 유노비아의 가치 감안시 투자 매력은 매우 높다고 판단한다.

<자료제공:SK증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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