4Q22 Review: 올리고 사업 성장 확인

22년 4분기 동사는 매출액 1,004억과 영업이익 102억원을 기록하며 분기 최대 매출액을 기 록 했다. 제네릭 API와 CRO 매출 등의 고른 성장 영향도 있었지만 4분기 실적에서 올리고 CDMO 사업의 높은 기여도가 호실적을 기록하는 주요 원인으로 작용했다. 22년 올리고 CDMO 매출은 1,468억원으로 전년 대비 69% 성장하며 높은 성장속도를 확인할 수 있었다.

올리고 CDMO 성장성

전방 시장인 RNAi 치료제 시장에서 다수 파이프라인이 임상 3상을 진행 중으로 상업화 품목들이 빠르게 증가할 것으로 예상한다. RNAi 치료제의 높은 임상 성공율과 간 이외 장기로의 약물 전달 기술 확보가 가시화되고 있어 RNAi 치료제 파이프라인의 증가를 예상한다. RNAi 치료제 개발이 Alnylam, Ionis와 같은 바이오테크 중심으로 이루어지고 있어 항체, 펩타이드 CDMO에 비해 높은 CDMO 의존도를 보일 것으로 예상되며 올리고 CDMO도 전방 시장 성장에 동반해서 이루어질 것으로 예상한다. 상업화 품목이 가시화되면서 연간 올리고 생산 배치에서 상업화 물량 비중이 증가할 것으로 보이며, 상업화 배치는 대량 생산 및 다수 배치 생산으로 수율 개선 및 이익율 향상을 기대한다. 동사는 선제적인 CAPA 증설로 현재 6.4mole의 생산 능력을 보유하고 있으며, 26년까지 14.0mole로 2배 이상 생산 능력을 확대할 예정이다. 경쟁사인 애질런트, 니토덴코 아베시아도 CAPA 투자를 늘리고 있다는 점은 빠른 수요 증가 전망을 확인해주고 있으며 렉비오 생산을 통한 상업화 배치 생산 경험 및 대규모 생산 CAPA 보유는 동사에 대한 수주 매력도를 높 여줄 수 있을 것으로 판단한다.

투자 의견 Buy, 목표주가 12만원으로 커버리지 개시

투자 의견 매수와 목표주가 12만원으로 동사에 대한 커버리지를 개시한다. 목표 주가 12만원 은 DCF(현금흐름 할인법)으로 산정한 영업가치 2.3조에 23년 예상 순차입금을 포함하여 산 정하였다. 

<자료제공:유안타증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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