투자의견 매수, 목표주가 180,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가는 지배기준 23E EPS 12,560원에 글로벌 Peer 평균 Target P/E 20% 할인한 Target Multiple 14.9x를 적용하여 산출.

- 덴탈 산업의 높은 성장성과 함께 오스템임플란트의 성장 여력이 경쟁사 대비 뛰어나다고 판단하여 Top-Pick으로 제시.

신흥국을 중 심으로 매 분기 실적 성장 기대 밸류 세그먼트 임플란트를 기반으로 Total Dental Provider로

- 22년 3분기 역대 최고 매출액을 경신하였으며, 20년 이후 효율적 비용 집행과 본격화된 영업 레버리지 효과로 안정적 이익률 기록 - 외형 성장의 비결은 1) 공격적 해외 법인 확장과 2) 치과 일반의(GP) 교육을 통한 해외 공략 메커니즘의 성공.

- 중국 시장에서의 높은 성장세. 21년 기준 중국 임플란트 M/S 1위로 밸류 세그먼트를 앞세워 중국 시장에서 유의미한 포지셔닝 구축.

- 하이오센을 통한 중-고가(Mid-end) 세그먼트 시장으로 확장 기대. 하이오센은 기존 밸류 세그먼트 대비 이익률이 높음.

의료기기 기업 중 글로벌 기업으로 성장할 가능성이 가장 높다

- 2023년 매출액 1조 2,234억원(YoY+18.5%), 영업이익 2,617억원 (YoY+22.9%, OPM 21.4%) 전망. VBP 방향성에 따라 세부 추정은 바뀔 수 있으나 가격 인하의 폭은 크지 않을 전망이며 중국 내 직판 법인을 보유한 동사에게는 오히려 Q를 늘리는 기회.

- 중국과 같은 신흥국 덴탈 시장의 높은 성장성과 동사의 점유율을 감안하면 연 매출액 두 자릿수 성장은 충분히 가능하다는 판단.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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