3Q22 Preview: 환율효과로 컨센서스 부합, 진짜는 4Q22부터

3Q22 실적은 매출액 652억원(+40.8% yoy, +27.6% qoq), 영업이익 74억원(-5.1% yoy, +111.4% qoq)으로 컨센서스에 부합할 것이다. 올리고 고지혈증 치료제 물량 공급이 9월말에서 11월말로 지연됨에 따라 실적 서프라이즈는 없었다. 컨센서스 부합의 이유는 공급지연과 추가수주가 아직 나오지 않았음에도 환율효과와 생산수율이 좋아졌기 때문이다. 고지혈증 치료제 물량 대부분의 매출 및 mRNA 수주가 4Q22에 발생할 것으로 예상되고 달러강세가 지속될 것이기 때문에 3Q보다는 나은 4Q가 예상된다.

추가수주는 시간문제

RNAi(올리고 기반)치료제들의 지속적인 신약 승인과 적응증 확대에 따라 시장 자체가 확 대되고 있는 가운데 1)올리고 기반 치료제들의 상용화 증가와 2)양호한 임상 데이터가 올리고 시장의 성장을 이끌고 있다. 에스티팜의 선제적 캐파 증설과 cGMP 승인으로 상업화 원료 추가 수주시 성장 모멘텀은 더욱 부각될 것이다. 2023년부터는 척수성근위축증 상업화 원료 공급이 확정되었으며 1H23까지 약 4건의 FDA PAI 실사가 예정되어 있기 때문에 올리고 기반 신약들의 상업화 원료 수주가 머지 않았다고 판단한다. 2023년초에는 제론의 골수이형성증후군 치료제의 임상3상 결과가 나오며, 아이오니스의 고지혈증 치료제와 심혈 관질환 치료제의 임상3상이 진행 중이기 때문에 1)시장이 빠르게 확장되고 있으며, 2)후기 임상 단계 도입에 필요한 수주도 기대해 볼 만하다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 120,000원으로 하향

지속적으로 성장하는 올리고 매출은 4Q22부터 가시화 될 것이며, 빅파마와 합동 증설한 생산시설 매출은 연말부터 소량 인식되어 2023년 JUMP UP이 가능해질 것으로 보인다. 그러나 지속적으로 증가하는 인력/연구개발 비용과 매크로적인 이슈, 그리고 물량 공급 지연과 cGMP 인증이후 추가 수주에 대한 불확실성이 남아있기 때문에 목표주가를 145,000 원에서 120,000원으로 하향한다. 중장기적으로는 올리고와 mRNA 기반 치료제의 성장 가능성이 높기 때문에 투자의견 Buy를 유지한다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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