 유진 온라인 Corporate Day: 제약기업으로 HK 이노엔 참가

 K-CAP: 국내 판매 증가세 지속, 중국 비급여 판매에도 원활한 판매 시작

 K-CAP 미국 후기 임상은 연내 가능할 것으로 기대

 세포치료제 CDMO 기업으로 국내 세포치료제 기업들과 공동연구 시작

유진 온라인 Corporate Day: 제약기업으로 HK 이노엔(195940, KQ.) 참가

전일 유진 온라인 Corporate Day 에 제약기업으로 HK 이노엔이 참가하여 최근 영업 현황 및 중장기 성장 전략에 대해 투자자들에게 피력함. 약 25 명의 투자자들이 참가하였으며, HK 이노엔 주력 품목인 케이캡(K-Cap)의 국내 및 중국 판매 현황, 미국 임상 진행 상황 및 세포치료제 CDMO 로서 중장기 전략에 대한 질문이 있었음.

영업현황 Update: 케이켑 국내 판매 증가추세 지속, 미국 후기 임상은 연내 시작 가능할 것으로 기대

 국내 판매 상황: 케이캡 판매량은 월 100억원을 상회하는 견조한 증가세가 지속되어 있음. 2013년 판매약은 약 1,300억원으로 20%y-y를 상회하는 성장이 기대됨. 특히 독자적인 마케팅을 진행하고 있어 수익성이 높은 구강붕해정의 판매비중이 상승하는 추세라는 점이 긍정적. 원재료의 국내 생산 비중을 높이고 있고, 2024년부터 코마케팅 구조 변경이 예상되어 케이캡의 수익성이 상승할 것으로 기대함.

 중국 판매 상황: 중국에서는 아직 보험약가가 결정되지 않아 비급여 상태로 판매하고 있음에도 불구하고 판매 호조를 보이고 있는 것으로 파악됨. 내년 급여 등재 후 본격적인 매출 성장이 예상됨. 중국 판매액에 대한 로열티는 4분기 실적부터 반영될 예정.

 미국 임상 진행 현황: 후기 임상 시작에 대한 FDA와 논의가 지속되고 있으며 긍정적인 분위기. 후기 임상에 진입한다면 마일스톤이 유입될 예정. 글로벌 판매는 2025년 하반기 정도로 예상하고 있음. 미국 Phathom 사는 일본 다케다의 보노프라잔(성분명) 을 2023년부터 판매할 것으로 밝히고 있어 두 제품간 출시 시기는 2년 정도 차이가 나는 상황. 하지만 미국 PPI 시장이 $6.8bn 에 달한다는 것을 감안할 때(Phathom 8월 IR Presentation 자료 참고) 충분이 의미있는 매출액 달성이 가능할 것으로 생각함.

세포치료제 CDMO 로서의 중장기 전략

HK 이노엔은 세포치료제 CDMO 에 진출하기 위해 2020 년 세포 자동화 배양기 20대 등 생산 시설에 구축에 250 억원을 투자함. 바이오텍 앱클론(CAR-T 연구개발 기업), 지씨셀(CAR-NK), 지아이셀(CAR-NK) 등 국내 세포 치료제 분야에 경쟁력을 보유한 바이오텍들과 공동 연구 계약을 체결하면서 세포치료제 분야의 CDMO 및 연구개발 기업으로 중장기 전략을 수립하고 있음. 향후 세포치료제 생산이 본격화된다면 연간 약 240 명분의 세포치료제 생산이 이루어지게 될 것으로 예상됨. CAR-T 치료제의 높은 가격을 감안하면 최소 500 억원 규모의 치료제 생산이 가능한 것이라고 볼 수 있음. 물론 이는 장기적인 전략이며, 현 시점에서는 국내 CAR-T 치료제 시장의 성장성 등을 감안하여 지속적으로 동 분야에 대한 연구개발을 진행하고 있음.

기타 사항 Update

상장 과정에서 투자자로 참여했던 재무적투자자 (FI)들의 지분 비중은 2 분기 약 8%에서 현재는 약 6%로 하락한 것으로 파악됨. 수액제제 부문 및 백신 매출(2 분기 가격인상)도 안정적인 판매 추세를 보이고 있음. HB&B 부문의 컨디션 판매가 하반기로 갈수록 증가 하고 있어 동 부문의 수익성 개선이 기대됨.

애널리스트 코멘트

HK 이노엔은 시가총액 1 조원대의 국내 중견제약사임. 케이캡이라는 신약개발과 바이오 분야에 꾸준한 투자를 통해 연구개발 기업의 모습을 지속적으로 보여주고 있는 모습이 HK 이노엔의 중장기 기업가치 성장을 기대하게 함. CJ 제일제당의 바이오 부문으로 편입되어 있을 때부터 지속적으로 진행된 연구개발 과제들이 대기업에서 분할(2014 년 물적분할되어 CJ 헬스케어 출범)되어 제약기업으로 자리잡으면서 연구개발 기업으로 역량을 집중할 수 있게 되었음. 2018 년 한국콜마 계열사로 편입(지분율 42.16%)되면서 그룹내 제약바이오 분야를 담당하게 되었음. 2019년 3 월, 우수한 약효와 안전성, 다양한 적응증 및 제형 개발을 통해 케이캡을 블록버스터 국내 신약으로 상업화에 성공하면서 이익 창출력이 높아짐. 글로벌 판매도 적극적으로 추진하고 있어 케이캡의 가치가 높아지고 있음. 창출된 수익을 신약 연구개발에 투자하면서 중장기 성장 동력 확보를 위해 상당히 적극적인 행보를 보이고 있음. 당사는 HK 이노엔의 경영 전략 및 연구개발 능력 강화 전략을 긍정적으로 평가하고 있음. 지속적으로 관심을 가지고 지켜보아야 하는 유망 제약사라고 판단함.(2022 년 6 월 15 일과 27 일에 발간된 자료 참고) <자료제공:유진투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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