상반기 수익성은 예상보다 좋았다

동사는 식물세포 플랫폼 기술로 식물세포 유래 유효물질(식물세포, 성장인자, 펩타이드 등)을 생산/판매하고 있으며, 식물세포 유래 약리물질(항체, 백신 등 바이오의약품)의 연구개발도 진행하고 있다. 현재까지 주요제품은 국내외 화장품원료비중이 높고 식품 등 다양한 소재로 개발되고 있다(표1). 2022년 상반기 매출액은 88억원(YoY +80.1%), 영업이익 23억원(YoY 40.9%)로 증가했다. 매출액은 예상범위였으나 수익성은 주식보상비용 8억원을 감안하더라도 예상보다 더 좋았다.

다양한 사업기회 모색중, 향후 1년이내 어떤 것을 봐야할까

식물세포 대량배양 연구를 통한 25종의 식물세포 대랑배양공정을 완성하고, 112개 기업에 공급하고 있다. 소액다품종생산 형태여서 매출이 안정적이다. 구체적으로는 재조합 성장인자, 피토펩타이드, 장미세포주를 포함한 다양한 식물세포주를 생산하고 있다. 그중에서 동백, 수선화 세포주 배양소재 등의 매출비중이 높다. 프랑스 GIVAUDAN, 일본 GINZATOMATO社, 중국 SIYANLI社 등에도 공급하고 있다. 화장품원료 및 제품 중심으로 안정적으로 매출이 발생하고 있는데, 성장성 측면에서 앞으로 어떤 이벤트나 이슈가 있을 수 있을까?

첫째, 식물세포 대량배양에서 다양한 사업기회를 모색하고 있다. 2022년 하반기중에는 국내외 대기업과 협업을 통해서 식물세포 플랫폼을 활용한 화장품, 배양육 등 다양한 사업기회(JV 등)를 찾고 있다. 하반기에 구체적인 사업의 윤곽이 가시화될 가능성도 있다. 또한 향수완제품의 개발을 통해서 국내외 기업과 협업하는 기회도 찾고 있다.

둘째, 국내 대기업 화장품사와 식물세포소재 직거래비중을 늘릴 계획이다. 국내 유통회사를 통한 소재 공급을 직거래형태로 공급하는 비중을 확대할 전망이다. 이렇게 될 경우 장기적으로는 유통비용이 감소하며 수익성을 제고하는 효과가 있을 전망이다.

셋째, 병풀세포주 배양소재 사업을 추진 중이다.

병풀세포 유래 세포외 소포체(식물엑소좀) 개발을 완료하고, 신규 소재로 출시했는데 2023년부터 국내외 고객향 매출이 의미 있게 발생할 것으로 기대된다. 다만 본격적 매출은 2년후부터 발생할 것으로 추정된다. 참고로 식물세포 생산공장은 인천공장과 화순공장이 있는데, 전체 생산 CAPA는 약 400억원이다. 화순공장은 GMP시설 허가를 통해 하반기부터 본격적으로 가동될 예정이다.

넷째, 장기적 과제로, 식물세포기반 백신/항체 생산을 위한 벡터고도화를 추진 중이다.

식물세포 배양신기술(SMART-RC2)을 통한 고주파 파형에 반응하는 벡터개발 및 유전자편집기술을 활용, 기술수출이 가능한 플랫폼을 완성하여 CMO/CDMO사업을 추진하고 있다 식물세포 배양사업의 다양한 사업기회 모색 중, 장기관점에서 주목 필요하다 주가는 2022년 2월 상장 이후, 2022년 5~6월 한때 29,000원대까지 상승하다, 현재는 22,000원대내외, 시가총액 2천억원내외에서 조정 중이다. 큰 추세에서는 박스조정권이지만, 전체 시장평균대비로는 강세를 유지하고 있다. 식물세포 배양을 통한 고부가 화장품 원료를 생산이라는 희소성이 상대적으로 좋은 평가받고 있는 것으로 판단된다.

현재 매출과 이익이 발생하고 있다는 안정적인 강점과 향후 식물세포배양을 통해서 화장품원료뿐만 아니라, 비록 니치마켓이지만 의약품, 식품(배양육, 대체육 등) 등 다양한 곳에서 사업기회를 창출할 수 있을 것이라는 장점이 돋 보인다. 장기적으로는 유전자편집과 접목하여 식물세포 배양 플랫폼의 활용도가 크게 증가할 것이다. 또한 비건(Vegan)식품/화장품 중심으로 고성장할 전망이어서 식물세포배양수요는 꾸준히 증가할 가능성이 크다.

2022년 6월말 기준 순현금성 자산은 390억원이고 흑자경영이어서 재무구조는 좋다.

시기적으로 다소 이르기는 하지만, 성장기업이라 2023년 이익을 당겨서 적정주가를 평가했다. 2023년 추정 순이익에 적정 PER 45배를 적용, 목표주가를 30,000원으로 제시한다. 영업실적이 뒤받침되는 식물세포배양 바이오기업이라는 측면에서 2023년쯤에는 크게 주목을 받을 가능성이 높아 보인다. 다만 지금은 금리가 상승하면서 고 PER주에 관심을 가지기에는 시기적으로 부담스러울 수 있다. 단기보다는 장기관점에서는 적정시점에서 매수타이밍을 찾아 볼 필요가 있어 보인다. 참고로 주요 주주로 SELECT RANGE LIMITED(화장품 원료/유통 중국사)가 8.46%, 세계 1의 향수/향미기업 GIVAUDAN이 8.46%가 있고, 전략적 제휴로 지분을 보유하고 있다. <자료제공:상상인증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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