투자의견 시장수익률, 목표주가 450,000원 유지

- 투자의견 매수, 목표주가 450,000원 유지. 목표주가 산정 기준을 2017년으로 변경. 목표주 가는 한미약품 별도기준 2017년 추정 순이익에 대형제약사 평균 PER 24배 적용한 뒤 신약 가치 반영하여 SOTP 방식으로 산출.

- 한미약품 연결 기준 4Q16 매출액 2,358억원(YoY -60.0%), 영업이익 84억원(YoY - 95.1%), 순이익 -122억원(YoY 적전) 전망.

- 한미약품 별도 기준 4Q16 매출액 2,036억원(YoY -62.5%), 영업이익 46억원(YoY -97.3%) 전망. 기익신된 Sanofi 계약금 약 640억원 매출 취소(4Q16에 일괄 반영으로 추정 변경), 한 미사이언스에 지급한 수수료 및 세금 환급 및 R&D 세금 감면 혜택 취소 예정. Genentech 계약금 880억원 4Q16에 일괄 인식으로 추정(안분인식 가능).

- 2017년 매출액 8,371억원(YoY -11.6%), 영업이익 224억원(YoY -56.1%), 순이익 148억원 (YoY -73.8%) 전망. 임상 진행에 따른 마일스톤 수취 미반영.

- 임상 시약 생산 지연에 따른 임상 지연으로 R&D 리스크 보유. 임상 재개 전까지 투자의견 시장수익률 유지.

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- LASCOVERY: 대량 생산 과정에서 나타난 수율 문제 해결 중. Epfeglenatide(지속형 GLP- 1)와 HM12525A(지속형 GLP-1/GCG), 지연된 임상 재개 기대.

- PENTAMBODY: Knob-Hole Ig 기반 이중 타깃 항체 의약품 기술(Bispecific Antibody). 북 경한미약품에서 개발. 2개 후보 물질 공개(PD-1/HER2 BsAb 및 PD-1/PD-L1 BsAb). 면 역 세포 및 암 세포에 동시 결합하여 면역세포 작용 증대.

- LAPSCOVERY: 기존 지속형 당뇨 또는 비만 치료제 개발 외에 희귀 질환 치료제에도 접목 가능성 확인. 선천성 대사 질환인 효소 결핍에 대한 치료방법인 효소 보충요법(ERT, Enzyme Replacement Therapy). 파프리병 치료로 사용되는 Agalsidase alfa 효소에 LAPSCOVERY 적용. 약동력학 수치에 따르면 AUC(PK곡선 하면적)가 100배 이상 증가 확인. <자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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