국내 바이오 IPO 시장은 타 산업분야에 비해 빠르게 확대되고 있다. 전세계적으로 바이오 산업 자체가 급격히 성장 중에 있는데다, 국내의 경우 최근 기술특례상장 제도 등이 활성화되고 있기 때문이다.

게다가 올해 중반부터 바이오 기업에 대한 상장심사가 지난해에 비해 아주 까다로워졌다. 투자자 보호 차원에서 엄격해진 상장 심사는 아주 전문적이고 어려운 바이오 기업에 대해 오히려 투자 나침반이 되어줄 것으로 기대 된다.

최근 국내 IPO 시장은 여러 특징적인 변화와 함께 지속적으로 확대되고 있다.

보다 엄격해진 바이오 IPO, 투자자들에게 나침반 역할 기대

올해 바이오 IPO 시장은 지난해에 비해 엄격하고 까다로워졌다. 상장하고자 하는 해당 기업이 보유한 원천기술 및 특허 여부, 기업의 주력 기술이 가까운 미래에 충분한 수익을 보장해주는지 여부, 대주주의 적격성 등을 보다 엄격하게 고려하고 있다.

사실 지난 해 초부터 바이오 붐이 일고, 또 지난해 3월에 기술특례상장 규정이 완화되면서 바이오기업의 상장이 급격하게 증가하기 시작했다. 하지만 올해 5월부터 투자자 보호 차원 에서 위에 언급한 사항들을 중심으로 보다 엄격하게 상장심사가 이루어지고 있다.

이러한 움직임은 단기적으로 바이오 IPO 시장을 위축시킬 수도 있지만, 중장기적으로 보면 수많은 투자자들에게 여전히 어려운 바이오 투자에 대한 중요한 나침반 역할을 해줄 것으로 판단한다.

여러 특징적인 변화를 수반한 국내 IPO 시장, 지속적으로 성장 중

국내 IPO 시장에서는 수년 전부터 여러 변화들이 나타났다. 우선 바이오 IPO 시장이 빠르게 커지고 있다.

올해 예상되는 국내 전체 IPO 건수는 약 140개로 예상되는데, 이중 약 41개가 바이오 IPO로 전망된다. 이러한 변화는 바이오산업의 성장과 함께 기술특례 상장 같은 여러 IPO 제도가 뒷받침된 데 따른 것이다.

지난해 상반기와 달리 4분기 이후 부터는 IPO 공모가가 향후 주가 수익률에 영향을 미치고 있다. 따라서 공모가가 높다고 결코 좋지는 않으며 약간 낮거나 적정한 공모가인 IPO 기업에 주목해야 한다.

한편 최근 몇 년새 두드러지는 IPO 시장의 또 다른 특징은 상장 유형이 다변화 되면서 기술특례상장과 SPAC 신규상장 및 합병이 활성화되고 있다는 점이다 .

주목할 IPO 예정 바이오 기업 : 삼성바이오로직스, 신라젠, 선바이오

금년 4분기 상장 예정인 주목할만한 바이오 기업으로는 삼성바이오로직스, 신라젠, 선바이오 등이 있다.

삼성바이오로직스는 세계 최대 규모의 바이오의약품 시설을 구축하고 있어 글로벌 바이오CMO(위탁생산)로 성장 가능하지만, 확실한 생산물량 확보 여부가 관건이다.

신라젠은 항암바이러스 치료제를 개발하고 있는 기업으로 FDA 3상중인 간암치료제를 비롯해 다수의 항암 적응증에 대해 FDA 에서 임상을 진행 중에 있다. 최근에는 블록버스터 항암제로 기대를 모으고 있는 옵디보, 키투르다 등의 면역항암제와 시너지가 기대되고 있어 글로벌 학계와 업계의 주목을 받고 있다.

선바이오는 세계 최고 수준의 PEGylation 기술을 통해 블록버스터로 성장할 다양한 치료제를 개발하고 있다. 동사는 글로벌시장에서 한해 5조원 넘게 판매되는 Neulasta(암젠)의 바이오시밀러를 개발하여 FDA에서 제품허가를 기다리고 있는데, Neulasta의 최초 바이오시밀러가 될 전망이다.

1. 점차 증가하는 바이오 IPO

국내 바이오 기업의 IPO(기업공개, 상장)가 매년 빠르게 증가하고 있다. 바이오 기업들은 일부 의료기기 업체를 제외하고 대개 영업이익이 적자인 상태지만, 2005년에 도입 된 기술특례 상장을 통해 꾸준히 상장을 해왔다.

바이오 기술이 점차 혁신적으로 개선 되고 인류의 삶에 직접적인 영향을 주게 되면서 바이오 산업은 전세계적으로 주목 받게 되었고, 점차 커지기 시작했다. 이런 시대적인 상황과 함께 국내에서는 코넥스 (KONNEX) 시장이 2013년부터 출범하였고, 2015년에는 기술특례 상장 규정이 완화 되면서 국내 바이오 기업의 IPO가 더욱 가파르게 증가하고 있다.

올해는 지난해에 비해 상장이 엄격해지면서 전체 IPO 수가 약 140 개 정도로 전년대비 감소할 것으로 예상되지만, 바이오 기업의 IPO는 41개로 더욱 늘어날 전망이다.

금년 4분기만 해도 약 14개의 바이오 기업이 KOSPI, KOSDAQ 시장에 상장될 전망이다. 금년 상반기 6 개의 바이오 기업이 코스피와 코스닥에 상장된 것과 대조적으로 연말에 몰려있는 상황이다. 이번 4분기 상장이 예상되는 14 개의 바이오 기업 중에서 8개가 기술특례로 상장될 예정인데 특히 상장예정인 기업들 중 공모 규모가 상당히 큰 대어(大漁)로 꼽히는 삼성바이오로직스와 신라젠에 대해 관심이 집중되고 있다.

지난해부터 상장한 국내 바이오 기업들의 IPO 이후 주가 수익률을 보면 대부분 공모가 대비 상장일 종가의 수익률은 좋다. 하지만 올해 하반기 들어 여러 외부적인 요인에 따른 제약·바이오주의 지속적인 주가 하락으로 상장일 종가 대비 현재의 주가 수익률은 많은 기업들에서 마이너스를 보이고 있다.

지난해 초부터 3분기까지 바이오 기업의 상장은 공모가 대비 시초가나 종가가 거의 대부분 2배씩 상승했지만, 지난해 4분기부터는 바이오 IPO기업들의 공모가에 거품 논란이 일어나면서 기업가치 대비 공모가가 비싸다고 판단되면 상장 이후 주가는 좋지 않은 모습을 보여주었다.

따라서 바이오 기업 의 주가 수익률이 좋기 위해서는 IPO 시점에서 적절한 공모가 산정이 이루어져야 한다.

2. 최근 IPO 특징

최근 몇년새 국내 IPO 시장은 두드러진 특징들을 보이기 시작했다. 우선 신규상장 기업 수가 매년 가파르게 증가했고, 그에 따라 IPO 자금조달 규모도 빠르게 확대되며 지 난해 코스닥 시장의 경우 2000년 이후 최대 규모인 2조 1,190억원의 자금조달을 유치했다.

또 다른 특징으로는 기술특례상장이 지난해 3월, 관련규정이 완화되면서 기술 특례 상장이 급격히 늘어났다는 점을 들 수 있다. 그리고 상장 유형이 점차 다양해지기 시작했고, SPAC 신규상장 및 합병이 활성화되었다.

1) 기술특례 상장 활성화

기술특례 상장제도란 기술력이 뛰어나고 성장 가능성이 확실한 기술기업에 대해 기술력과 잠재 성장성을 평가하여 코스닥 증권시장에 진입할 수 있는 기회를 주는 제도이다.

이 제도는 2005년에 처음 도입되었는데 이후 지난해까지 총 27개사가 동 특례를 통해 코스닥에 상장되었다.

특히 2015 년 3월에 기존 제도를 개선(기존 요건 완화)한 이후 동 제도를 통한 상장 수가 크게 증가하고 있다.

2005년부터 2014년까지 15개사가 기술특례 상장되었는데, 제도 개선이 이루어진 2015년에만 12개 기업이 기술특례로 코스닥에 상장이 되었다.

기술특례상장의 경우 정부에서 지정한 11개 기관 중 2개 기관으로부터 A 등급 및 BBB등급 이상의 기술평가결과를 받으면 상장예비심사 청구자격을 부여 받을 수 있다.

기술성평가를 진행하는 11개 기관은 한국기업평가 등 TCB 4사와 보건산업진흥원 등 정부산하 7개 기관이다.

기술특례상장은 거의 대부분 바이오 기업이 차지하고 있다. 지난해까지 총 27개 기업이 동 제도를 통해 국내 코스닥 시장에 상장되었는데, 그 중 에서 1개 기업(아스트, 항공기 부품 제조)을 제외하고는 전부 바이오 기업이 차지하고 있는 상황이다.

기술특례상장기업은 몇 가지 중요한 특징이 발견되고 있다. 우선 해당 기업의 기존 주요 사업부문을 계속 유지하고 있고, 핵심 파이프라인의 개발 중단 사례도 없었다.

이러한 지속적인 연구개발 추진 덕분에 기술이전 사례들이 나오고 있다. 또한 기술특례상장 도입 이후 해당 기업들의 상장페지, 관리 및 투자주의환기종목 지정 사례가 없었다.

그리고 기술특례상장기업의 상장 이후 매출액 증가율은 일반 기업 평균인 43%(’05 년 772억원 ’15년 1,106억원, +43.3%) 보다 6배나 더 높은 263%를 기록했다.

시가 총액 또한 기술특례 기업들은 놀라운 성장을 나타내고 있다. 2015년의 코스닥 지수는 2005년에 비해 하락했지만(’05년 12월, 701.79  ’15년 12월, 682.35), 기술특례 기업의 시가총액은 상장 후 평균 약 4배 증가했다.

2) 상장 유형 다변화

수년전부터 국내 IPO 시장의 상장 유형이 다변화하고 있다. 기존에 주를 이루었던 일반 상장에서 기술특례상장이 증가하고 있고, SPAC 신규상장 및 합병도 빠르게 늘어나고 있다.

또한 분할재상장과 코넥스(KONNEX) 기업의 이전상장도 증가하고 있다. 지난해는 기업의 외형 성장에 따른 경영구조 효율화 및 지주회사 전환 등을 목적으로 인적분할을 통한 분할재상장 기업이 사상 최대 규모인 7 개사였다.

코넥스 시장이 2013 년 개설된 이후, 코넥스 시장에서 코스닥 시장으로 이전 상장한 기업수도 2014 년 6개사에서 2015년에는 8개사로 증가했다.

3) SPAC 시장 활성화

SPAC 신규상장 제도가 도입된 2010년 이후, 지난해는 45개사가 SPAC 신규상장 되 어 최대규모를 기록했다. SPAC 합병을 통해 증시에 새롭게 진입한 기업도 13 개사로 역대 최대치를 기록했다.

SPAC 제도가 성장 잠재력이 높은 중소 및 벤처기업 위주의 코스닥 시장에 최적화되어 있고, SPAC 성공사례들의 확산으로 제도가 안정적으로 정착되었기 때문이다.

국내 SPAC 신규상장 건수는 2 년 연속 전 세계 1 위를 기록했다. 이처럼 SPAC 시장이 활성화됨에 따라 비상장기업의 SPAC 과의 합병은 기존 IPO 방식 외에 새로운 증시 진입 대안으로 자리잡아가고 있다.

3. IPO 증가 추세 지속 전망

국내 IPO 시장에서는 2010년 도입된 SPAC 제도, 2013년 개설된 코넥스 시장, 2015년 3월 개정된 기술특례상장제도 등으로 인해 수년 전부터 상장 기업들이 빠르게 증가 하고 있다. 특히 지난해는 국내 IPO 사상 최대 규모인 190개 기업이 상장했다.

IPO공모자금 또한 매년 가파르게 증가했다. 올해는 지난해보다 까다로워진 상장심사와 자진 공모철회 등의 요인들로 인해 상장기업 수가 지난해보다는 적겠지만 여전히 상당히 많은 상장이 이루어질 전망이다.

또한 국내 코스닥 IPO 시장은 미국 및 유럽의 경제불안 등으로 인한 글로벌 IPO 실적의 위축에도 불구하고, 지난해 글로벌 주요 신시장 중에서 나스닥에 이어 2위의 IPO 실적을 시현했다. 우리나라의 글로벌 신시장 IPO실적은 2014년 5위에서 지난해 2위 로 대폭 상승했다.

국내와 미국에서 벤처캐피탈의 바이오부문 신규 투자 금액도 매년 증가하고 있다. 이는 수년 후 IPO 를 통한 바이오 기업의 상장이 더욱 증가한다는 의미이다.

벤처캐피탈은 기술력이 뛰어나지만 자금이 부족한 기업들에 초기에 투자하여 수년 후 IPO 를 통해 투자금을 회수하고 수익을 거두는 사업 구조이기 때문이다.

올해 상반기 국내 벤처캐피 탈의 신규 투자현황을 보면, 바이오 부문은 1,945억원으로 전체 신규 투자금액 9,488억원의 20.5%를 차지했다.

지난해 상반기는 전체 신규투자금액 9,569억원의 14.0%인 1,335억원이 바이오 부문에 신규 투자되었다. 투자가 주로 하반기에 몰리는 것을 감안 하면 국내 벤처캐피탈의 올해 바이오 부문 신규 투자는 약 4,500억원을 넘어설 것으로 예상된다.

4. 글로벌 IPO 동향

글로벌 IPO 시장은 지난해 기준으로 $156.5bn(약 187조원) 규모였고, 평균 공모금액 은 $233.8mm(약 2,806억원) 이었다. 이 수치는 SPAC 상장을 제외하고 공모 규모가 $100mn(약 1,200억원) 이상인 IPO 만을 집계하였다.

지역별 IPO 시장 규모를 보면 지난해 아시아태평양 지역이 가장 큰 $70bn(약 84조원) 규모였고, 지역별 IPO 수익률 역시 아시아태평양 지역이 68.5%로 가장 앞섰다.

분야별 IPO 시장 규모를 살펴보면, 2015 년 기준으로 Finance 부문이 $55.6bn(약 67조원)으로 가장 컸고, 헬스케어 부문은 $9.8bn(약 12조원) 이었다.

분야별 IPO 수익률은 Utilities 부문이 69%로 가장 앞서 있고, 헬스케어는 31%의 수익률을 나타냈다.

5. 상장 예정인 주요 바이오 IPO 기업 체크

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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