1) 투자포인트 및 결론
- 연결기준 매출액 996억원 (YoY 13.8%) 기록하며 시장추정치 부합하였지만, 해외법인 대손충당금과 국내 연결자회사 적자폭 확대에 따라 추정치 하회하는 어닝 쇼크 기록: 영업이익 45억원 (YoY -62.4% OPM 4.5%).
- 임플란트 건강보험 확대로 환자 부담금 감소하며 임플란트 수요 증대될 것으로 예상되어 투자의견 BUY로 유지. ‘18년 EPS와 상향된 과거평균 Multiple 적용하여 목표주가 75,000원에서 87,000원으로 상향조정.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 별도기준 매출액 734억원 영업이익 128억원 (OPM 17.1%)로 양호한 실적 달성하였지만 해외 연결자회사 대손충당금 20억원 반영 및 연결 대상 국내자회사 재고자산 등 일회성비용 (약 50억원) 처리. 해외 연결자회사 대손충당금 현재 규모 유지될 것으로 보이지만 국내 자회사 처리비용은 일회성으로 판단.
- 해외법인 관련: (1) 매출액 543억원으로 지난해 동기 418억원 대비 45% 높은 성장, 전 분기 533억원 대비 2% 성장 (2) 중국 법인 적자폭 축소되었지만 24개 전체 해외법인 영업이익 -47억원 기록 (3)주요법인: 중국법인 매출액 143억원, 영업이익 -17억원, 미국법인 매출액 137억원, 영업이익 10억원, 인도법인 매출액 23억원, 영업이익 -14억원을 기록.
- 2018년 매출 4,707억원 (YoY 14.8%), 영업이익 470억원 (YoY 40.2%, OPM 10.0%) 전망. 임
플란트 보험적용 확대에 따라 국내 시장 양호한 성장 유지될 전망이며, 사드 여파로 중국영업권 갱신이 지연됐던 기저효과 덕분에 해외 매출 증가세 기대 가능할 전망.

3) 주가전망 및 Valuation
- 중국시장 영업권 갱신이 진행되면서 불확실성 해소되었으며, 장년층 의료비부담 상한 관리안 적용 시 개인 부담 임플란트 비율 50%에서 30%로 축소 됨에 따라 내수 시장 수요 증대 가능하며 15% 이상 국내 임플란트 시장 성장률 지속될 전망.
- ‘18년 EPS 2,142원에 과거 5년 평균 P/E Multiple 40.7배 적용한 목표주가 87,000원 산출. <자료제공:현대차투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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