국내 M/S 1위, 중국 M/S 1위, 글로벌 M/S 6위 임플란트 사업자

오스템임플란트는 1997년 설립한 치과용 임플란트 전문업체이다. 치과용 임플란트 시장에서 국내 M/S 1위일뿐만 아니라, 중국 시장 M/S 1위, 글로벌 시장 M/S 6위를 기록하고 있다. 동사는 치과 산업 Value Chain 확대를 위해 2012년 치과용 체어 시장에도 진출하였다. 동사는 국내 치과용 체어시장 점유율에서도 약 40% 수준을 확보하고 있다. 제품매출비중은 임플란트 67%, 치과기자재 21%, 영상장비 8%, 기타 4%이다. 지역별 매출 비중은 내수 매출비중이 52%, 해외 매출비중이 48%이다

글로벌한 외형성장에 주목

2017년 동사는 매출액 4,106억원(+19.1% YoY), 영업이익(+14.6% YoY, OPM 9.6%)을 기록할 것으로 전망된다

1) 2016년 7월 임플란트 보험 급여화 대상이 기존 70세에서 65세로 확대되었다. 이에 따라 기존 보험 적용인원에 비해 10~15만명 증가할 것으로 예상된다. 국내 M/S 50%를 차지하는 동사가 시장 지배력을 앞세워 경쟁업체 대비 가장 큰 혜택를 받을 것으로 전망된다

2) 중국 시장의 임플란트 시장 성장에 따른 수혜가 예상된다. 동사의 중국시장 M/S는 36%준으로 중국 시장 내 1위 사업자이다. 중국시장의 경우, 인구 100만명당 치과 의사는 100명 수준으로 한국의 390명, 일본 740명 대비 성장성이 큰 시장이다. 동사가 국내 시장지배력을 높일 수 있었던 이유 중 하나로 AIC 교육을 들수 있다. 해당 교육시스템을 통해 의사들의 동사 제품에 대한 충성도를 높인 것이다. 동사는 해당 교육시스템을 중국시장에도 2006년부터 적용하고 있으며, 누적 교육생이 13,000명이 들어섰다. 시장지배력과 치과의사의 충성도를 점차 높여나가고 있다는 점이 중국 시장에서의 외형성장 가능성을 보다 높여주고 있다. 우려되었던 중국법인 영업허가 이슈가 해소되었다는 점도 긍정적이다

투자의견 Buy, 목표주가 60,000원

투자의견 Buy, 목표주가 60,000원을 제시한다. 2017년 예상 EPS 1,858원에 PER 32배를 적용하여 산정하였다. 글로벌 피어 대비 높은 22~23%준의 높은 ROE를 보이고 있으며, 고성장하는 중국 시장에서의 시장점유율 1위 사업자라는 측면에서 충분히 합당한 Valuation이라고 판단된다

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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