● 국내 주사제 특화 제약사로서, 작년 말 자체개발 보툴리늄톡신 수출 개시하며 뷰티헬스케 어 사업 강화. 2H17 보툴리늄톡신 국내/미국 임상 3상 동시진입 및 기술수출 가능성, 안구건조증 점안제 신약 미국 임상 2상 진입, 중국 JV 휴온랜드의 모노도스 인공눈물 품목 승인 기대로 주가 모멘텀 기대. 하반기 중소형 제약업종 관심 종목으로 추천.

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보툴리늄톡신 수출과 글로벌 임상 진입: 동사는 주사제에 강점이 있는 다품종 소량생산 위주의 중소제약사. 작년 4분기부터 자체개발 보툴리늄톡신인 ‘휴톡스’를 중동, 동남아, 남미 등으로 수출하면서 뷰티·헬스케어 사업부의 성장성 강화. 휴톡스 수출이 4Q16 23억원, 1Q17 28억원을 기록했음을 감안시 올해 연간 약 120억원 이상 전망. 2H17 휴톡스 국내/미국 임상 3상 동시진입 계획. 해외 임상의 경우 기술수출의 가능성도 고려. 자체 개발한 티모신베타4 (Tβ4) 유도체를 바탕으로 하는 안구건조증 점안제 신약도 연내 미국 임상 2상 진입 계획. 현재 미국에서 안구건조증 처방의약품으로 출시된 제품은 2개이며 시장규모는 약 2조원으로 추정.

내수 사업의 안정적 성장기조 유지: 내수 사업도 제네릭 신제품 출시 효과, 국소마취제 일본 수출 확대, 점안제 고객사 수탁물량 확대 등으로 안정적인 성장률을 지속할 전망. 정제캡슐 위주의 원외처방 시장에서도 2013~2016년 연평균 30%대의 고성장을 보이며 작년에 650억원 기록. 2019년 휴톡스 국내 출시로 현재 판매중인 더마필 ‘엘라비에 (관계사 휴메딕스 제품)’와의 판매 시너지 강화 예상. 컨센서스 기준 2017년 매 출액 2,708억원 (+10.6% y-y), 영업이익 316억원 (-14.6% y-y), 영업이익률 11.7% (3.4%pt y-y) 예상. 전년대비 성장률은 분할 전 기준.

하반기 주가 상승 모멘텀 존재: 2016년 5월 인적 분할 이후 하반기 국내 제약바이오업종 투자심리 약화로 시가총액이 약 40% 감소. 글로벌 임상 진입에 따른 R&D 비용 증가로 올해 실적에 대한 기대감은 낮게 유지되겠지만, 1) 휴톡스 글로벌 기술수출 가능성, 2) 점안제 신약 미국시장 진출 기대감, 3) 중국 JV 휴온랜드의 일회용 인공눈물 품목 승인과 영업 본격화로 주가 측면에서의 모멘텀은 하반기로 갈수록 강해질 것으로 예상. 특히 휴톡스의 글로벌 기술수출계약 성사 시, 현재 국내 중소형 제약사 평균 수준 (2017E P/E 13.7배)에 머무르고 있는 동사의 밸류에이션이 한단계 도약할 가능성이 있다는 점에 주목.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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