1Q17 Review: 영업이익 증가
동사의 1Q17 실적은 매출액 348억원(+1.9% yoy), 영업이익 73억원(+31.7% yoy, OPmargin 21.0%), 순이익 54억원(+29.4% yoy)을 기록하였다. 이는 동사가 추세적인 성장성이 유지되고 있다는데 의의가 있다. 이번 1Q17에는 영업이익이 큰 폭으로 증가하였는데, 이는 원재료 비용(1Q16 147억원 → 1Q17 112억원, 비용 중 원재료 비중: 1Q16 51.2% → 1Q17 40.7%) 감소로 추정된다. 다만, 비용감소 35억원(147 - 112억원) 중에 재고자산 변동 29억원이 반영(분기보고서 재무제표 주석 사항 중 비용의 성격별 분류 참고)된 것을 고려하면 이번 1분기 영업이익의 큰 폭 증가는 일회성 요인일 가능성이 있기 때문에 2017년 2Q~4Q 분기 영업이익 추이도 관심 있게 살펴봐야 할 것이다. 그리고 1Q17 실적에서 중요한 점은 동사의 재무구조가 순현금(6억원)으로 전환하였다는 것이다.

추세적인 성장성: 인구 고령화 → 병원입원일수 증가
대한약품은 매년 10% 수준의 안정적인 성장이 유지되고 있다. 동사의 과거 5년 매출액 성장률(CAGR)은 10.3% 수준이며, 이는 인구 고령화에 기인한 국내 병원입원일수 증가의 흐름과 비슷하다. 중요한 점은 동기간(과거 5년) 영업이익 성장률(CAGR)은 26.4% 수준으로 더 높았다는 것이다. 이는 매출액 증가에 따른 고정비성비용 비중 절감효과로 OP margin이 지속적으로 개선 되었기 때문이다. 요약하면 동사는 과거 10년 이상 매출액과 영업이익이 매년 성장했으며, OP margin도 매년 개선(영업이익률이 매년 상승하였음)되었다. 그리고 향후에도 이러한 성장 흐름이 유지될 가능성이 높은데, 이는 인구고령화에 기인하기 때문이다.<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>