● 1Q17 연결기준 매출액 629억원(+8.2% y-y), 영업이익 48억원 (-5.7% y-y). 광고비와 지급수수료 증가로 영업이익이 기대를 30% 하회.
● BUY 투자의견과 목표주가 26,000원 유지. 1Q 실적을 반영해 올해 EPS를 6.3% 하향하나, 주력 육성품목들의 견조한 성장세를 감안해 내년 EPS를 4.9% 상향.

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1Q Review: 장중 연결기준 1Q 실적 발표. 매출액 629억원(+8.2% y-y), 영업이익 48억원(-5.7% y-y), 영업이익률 7.6% 기록 (-1.1%pt y-y). 매출액은 기대 수준이었으나, 영업이익이 당사 추정치 및 컨센서스를 약 30% 하회.

• 부문별 매출은 내수판매 500억원 (+12.9% y-y), 수출 20억원 (-40.3%), 수탁 103억원 (+4.6%), 기타 및 연결조정 6억원 (-5.9%). 진해거담제 ‘코대원포르테시럽’ 매출액이 50억원(+3.3% y-y)으로 성장세 둔화. 반면, 자체신약 소염진통제 ‘펠루비’가 26억원 (+43.7%) 기록했는데 해열 적응증 추가를 앞두고 영업을 강화한 효과. 개량신약 신장투석지연제 ‘레나메진’은 11억원(1Q16 매출 극히 미미)으로 원료공급문제 해소되며 3월부터 가동 정상화에 들어간 것으로 보임.

• 매출원가율 45.3% (-0.7%pt y-y) 기록. 간판품목인 ‘코대원포르테시럽’의 매출성장률 둔화로 작년 하반기 보여줬던 큰 폭의 원가율 개선효과는 제한적이었던 것으로 판단. 지급수수료와 광고비 증가로 매출대비 판관비중은 47.1% (+1.9%pt y-y) 기록. 보통 연간 광고비는 4Q에 집중되는데, 올해는 1Q에 콜대원, 트리겔 등 OTC 제품 광고가 계속되면서 추가적으로 비용집행.

• UBIST 자료 기준 1Q 동사 전체 원외처방액 486억원 (+11.3% y-y). 코대원포르테시럽 51억원(+4.2%). 해당 성분시장 전체 처방액도 3.0% 증가에 그쳤음을 감안하면, 작년 말 이른 계절독감 유행으로 1Q 특수효과가 일찍 소멸했던 것으로 보임. 반면 펠루비(소염진통), 에스원엠프(역류성식도염), 엑스콤비(고혈압) 등은 20% 이상 성장률 지속. 최근 국내 미세먼지 현상 심화로 동사의 호흡기 치료제 매출이 2분기부터 다시 높은 성장률을 보일 전망.

목표주가와 BUY 투자의견 유지: 제형특화 기술에 바탕한 퍼스트제네릭과 개량신약 자체 품목을 보유한데다, 로컬병원 영업력이 강해 매출면에서 하방경직성 존재. 1Q 실적을 반영해 올해 EPS를 6.3% 하향하나, 주력 육성품목들의 견조한 성장세를 감안해 내년 EPS를 4.9% 상향. 목표주가 26,000원과 BUY 투자의견을 유지.<자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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