한국콜마는 1Q17 기존 당사 추정치에 부합하는 실적을 시현하였다. 고정비 증가가 우려되었지만, 큰 폭의 외형 성장이 이를 상쇄하였다. 2Q17E 역시 현재의 기조가 이어질 전망이다. 국내 화장품은 홈쇼핑/방판/H&B 향으로 오더가 증가하고 있으며, 제약은 대규모 증설 및 새로운 제너릭 출시가 지속된다. 중국 역시 로컬고객사의 오더 증가로 2 분기부터는 q-q 성장을 이어나갈 전망이다. 투자의견 Buy, 목표주가 100,000 원을 유지한다.

[1Q17 Preview] 고정비 증가를 상쇄시킨 큰 폭의 외형 성장
1Q17 매출액 2,014 억원(+35.5%), 영업이익 206 억원(y-y +18%)으로 기존 당사 추정치에 부합하는 실적을 시현하였다. 고정비(인건비 y-y +15% 추정) 증가에 따른 우려가  있었으나, 큰 폭의 외형 성장이 이를 상쇄하였다. 부문별 실적이 공유되지는 않았지만, 국내 화장품 y-y +12% 이상(수출은 전년 동기와 유사한 수준으로 추정), 제약부문 y-y +25% 이상, 베이징 y-y +40%(100 억원) 수준의 매출 성장을 시현한 것으로 추정된다. 북미법인(PTP, CSR)도 약 200 억원 수준의 매출을 시현한 것으로 추정된다. 국내 화장품부문은 홈쇼핑, 방판 전문브랜드들과 H&B 스토어향 브랜드들이 매출 성장을 견인한 것으로 추정되며, 에터미 또한 y-y +10% 이상의 매출 성장을 시현한 것으로 추정된다.

2Q17E, 현재의 성장 기조를 이어나갈 전망
2Q17E 역시 현재의 성장 기조를 이어나갈 전망이다. 국내 화장품은 4 월까지 국내 고객사 오더 증가세에는 큰 변화가 없었던 것으로 파악되며, 수출은 신규 고객사 물량이 반영되면서 큰 폭의 성장을 재개할 전망이다. 고공 성장세를 이어나가고 있는 제약 부문은 6~7 월 증설 물량 가동 전망이며(Capa 기존 1,500 억원/년에서 연말기준 설비 2,500 억원/년, 디자인 Capa 4,000 억원/년), 트윈스타(고혈압치료제) 제너릭이 2Q17 부터 온기에 반영됨에 따라 1Q17 수준의 외형 성장세는 지속 유지해 나갈 것으로 판단한다. 이외 중국은 로컬고객사 오더 증가세가 여전히 견조하며, 1Q<2Q<3Q 의 q-q 성장세를 이어나갈 전망이다. 기존 투자포인트 및 실적 추정치 변화가 없기에 투자의견 Buy, 목표주가 100,000 원을 유지한다.<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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