 셀트리온과 셀트리온헬스케어의 합병을 반영하여 셀트리온 목표주가를 25만원으로 신규 제시.

 목표주가는 합병 이후 원가율 정상화가 예상되는 2025년 예상 순이익 1.44조원을 할인한 값 X Target P/E 40배.

 2024년 상반기: 투자의 시기. 실적은 부진할 것으로 예상.

 2024년 하반기: 외형 및 이익이 고성장하며 기업가치 레벨업 될 전망, 짐펜트라 처방은 3분기부터 본격화될 전망, 원가율도 하락할 것: ① 미국 인플렉시맙 시장에서 바이오시밀러 제품 점유율 낮음, ② SC 제형으로 차별화 됨, ③ 미국 출시 품목 증가에 따른 마케팅 시너지 발생, ④ 밸류체인 수직 계열화에 따른 원가 절감.

 셀트리온은 2024년 목표 실적(가이던스)을 공격적으로 제시: 당사 예상 영업이익(5,690억원)을 큰 폭 상회 ① 바이오시밀러 글로벌 목표 매출액 3.5조원, EBITDA 1.6조원(EBITDA margin> 40%), 영업이익 1조원 상회 예상 ② 고마진 신규 제품들의 매출 비중이 60%(2023년 30%)로 상승 ③ 2024년 1분기 원가율 60%대에서 4분기 30%대까지 하락할 것으로 추정 ④ 합병에 따른 무형자산 상각액은 약 1,300억원대로 작년말 예상치(약 3천억원)를 크게 하회.

<자료제공:유진투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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