◼ 목표주가 200,000원으로 +17.6% 상향 (Upside+59%)

◼ 4분기 수출 데이터 호실적 → 분기 실적 서프라이즈

◼ 중국 매출 성장 기대 이상, 1Q24 실적 발표 이후 실적 목표 상향 가능

투자의견 매수 유지, 목표주가 200,000원으로 +17.6% 상향 (Upside+59%)

목표주가는 지배 24E EPS 10,879원에 Target P/E 18.1x 적용. 24년 추정치 상향과 글로벌 덴탈 Peer 멀티플 회복에 따라 목표주가 상향. 올해도 기대 이상의 실적 성장과 이익률을 보여준다면 24E 18배의 멀티플은 부담이 없다는 판단.

4분기 수출 데이터 호실적 → 분기 실적 서프라이즈

4Q23 매출액 1,248억원(YoY+32.8%), 영업이익 479억원(YoY+32%, OPM 38.4%)으로 영업이익 시장 기대치 +26% 상회(4Q23 OP 컨센서스 약 379억원) 국내 242억원(YoY+40%), 해외 1,006억원(YoY+31%, QoQ+37%) 기록. 3분기 이연되었던 러시아 매출이 4분기 반영(4분기 러시아 매출 231억원) 되면서 유럽 매출 호조. 4분기 경기 수원시 임플란트 수출 5,159만달러(YoY+21%, QoQ+77%). 4분기 중국 매출액 574억원(YoY+37%)

[일회성 요인] 재고자산평가손실(40억원) 매출원가 반영하여 매출원가률 QoQ+ 3.6%p 증가, 대손상각비 환입 62억원으로 판관비 감소(OPM 증가 +2%p 수준). 현재까지 대손을 보수적으로 잡고 있었기에 향후 대손상각비는 지속적으로 환입 전망. 또한, 국세청 세무조사에 따른 법인세비용 55억원 분기 일시 반영.

23년 깔끔한 마무리, 24년 중국 매출 성장은 기대 이상일 것

24E 매출액 4,514억원(YoY+15%), 영업이익 1,699억원(YoY+29%, OPM 37.6%) 추정. 글로벌 덴탈 업체 스트라우만은 4Q23 실적 컨퍼런스 콜에서 중국에 대해 긍정적으로 코멘트. VBP 가격 인하 영향을 수량(Q) 성장으로 상쇄하는것이 확인 되어 24년 중국 매출 성장 최대 20% 제시 따라서 중국 M/S가 더 높고 매출 비중이 큰 덴티움의 24년 실적 성장세를 기대해 볼 수 있는 부분. 중국 현지 법인에 따르면 치과 환자 증가 및 딜러 주문 증가세 확인. 중국 1월 목표치 초과하였으며, 2월 분위기 역시 호조. 이에 따라 24년에는 중국향 임플란트 매출 성장이 기대 이상일 것으로 판단되며, 24년 1분기 실적발표 이후 동사 내부 24년 중국 매출 목표치 상향 가능성을 포착.

김사랑 기자  kimsarang0420

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