23년 4분기 컨센 하회 전망 → 성장 방향성은 이상 무

JW중외제약의 23년 4분기 연결기준 매출액은 2,034억원(+5.3% YoY, +10.4% QoQ), 영업이익은 251억원(-12.6% YoY, -4.6 QoQ, OPM 12.3%)으로 컨센서스 매출액 2,071억원, 영업이익 279억원(OPM 13.5%) 대비 하회 할 것으로 전망한다. 지난 5월부터 보험 급여가 확대된 헴리브라(117억원, +525% YoY, +37.4% QoQ)의 매출 성장은 4분기에 지속될 것으로 판단되며, 리바로 패밀리(381억원, +20.7% YoY, +1.8% QoQ)는 처방수 증가에도 불구하고 지난 8월 약가 인하된 리바로젯의 영향으로 성장은 둔화될 것으로 전망한다. 견조한 매출 성장에도 23년 4분기 영업이익이 하락한 주요 요인은 판관비의 증가 (646억원, +7.4% YoY, +15.6% QoQ) 때문이며, 이는 지난 3분기 감소한 판관비(559 억원, -3.9% YoY, -11.4% QoQ)가 일부 이월 집행되었을 것이라 판단된다.

24년 매출액 9.3%, 영업이익 10.1% 성장 전망

JW중외제약의 24년 연결기준 매출액은 8,167억원(+9.3% YoY), 영업이익은 1,013억 원(+10.1% YoY, OPM 12.4%)으로 전망한다. 24년에도 헴리브라의 고성장이 기대되는 가운데 24년 1월 신규 출시한 고아미노산 영양수액제인 위너프에이플러스의 영향으로 수액제 또한 견조한 성장을 지속할 것으 로 전망한다. 수익성이 좋은 제품군 중심으로 외형이 확대됨에 따라 매출 총이익률 은 0.9%p 개선될 것으로 판단되며, 24년 탈모/항암 파이프라인의 임상 진입에 따른 R&D 비용 증가에도 불구하고 임상 3상 진입한 통풍치료제의 임상 비용 자산화 인식율 증가로 판관비는 5.8% 증가하며 영업이익 성장에 큰 영향을 미치지 않을 것으 로 전망한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 43,000원 상향

JW중외제약에 대한 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 기존 40,000원에서 43,000 원으로 상향한다. 동사의 목표주가는 2024년 EBITDA 추정치 1,170억원에 국내 중 견 제약사의 12개월 Fwd EV/EBITDA 평균 8.9배를 적용했다.

<자료제공:IBK투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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