 투자의견 Buy, 적정주가 43만원으로 상향 조정

 4Q23E 연결 기준 매출액 4,063억원(YoY +15.7%, QoQ +11.4%), 영업이익 660억원(YoY +70.0%, QoQ +14.9%)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망

 로수젯의 견고한 성장, 중국 내 폐렴 확산 등을 통한 매출 증가 및 efinopegdutide 임상 2b 상 돌입에 따른 마일스톤 유입

 OCI 홀딩스와의 인수 합병을 통한 재무상태 불확실성 해소

4Q23E Preview

한미약품의 4Q23E 연결 기준 매출액 4,063억원(YoY +15.7%, QoQ +11.4%), 영업이 익 660억원(YoY +70.0%, QoQ +14.9%)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 로수젯의 견고한 성장에 따라 별도 매출(2,975억원, YoY +11.6%)이 증가할 전망이다. 북경한미 또한 중국내 마이코플라스마 폐렴 확산으로 인한 호실적(1,063억, YoY +26.1%)이 예상되며 Efinopegdutide의 임상 2b상 진입에 따른 마일스톤 유입으로 인해 영업이익이 증가할 전망이다.

OCI 홀딩스와의 상생

한미사이언스는 OCI홀딩스 지분 10.37%를 확보하고, OCI홀딩스는 한미사이언스 지분 27.03%를 보유하며 최대주주에 이름을 올렸다. 이로써 OCI 그룹은 제약/바이오 사업을 강화, 한미사이언스는 약 5,000억에 달하는 상속세를 해결하며 동반 상생의 사업모델을 구축할 예정이다. 다만 임종윤 한미약품 사장이 법적 대응 절차를 밟으며 향후 경영권 분쟁 가능성이 남아있는 상태라 모니터링이 필요하다.

투자의견 Buy, 적정주가 43만원 상향조정

한미약품에 대한 투자의견 Buy 유지하고, 실적 추정치 변경 및 target EV/EBITDA multiple을 15.4배로 상향조정 해 적정주가 43만원을 제시한다. Efpeglenatide 비만 임상 3상 첫 환자를 이달 초 등록하며 임상 순항 중이며 3월 14일 예정된 마드리갈의 MASH 치료제 승인 여부, 6월 ADA(미국 당뇨 학회)를 통해 비만 치료제 LATriple의 전임상 효능 확인 등 다수의 모멘텀을 보유하고 있다. 향후 경영권이 안 정되고 상속세 문제가 해결될 경우 업사이드는 충분하다.

<자료제공:메리츠증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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