4Q23 Pre: 주요 품목 판매 호조, CKD-510 계약금 반영으로 호실적

4Q23 별도 매출액 및 영업이익을 각각 5,052 억원(+29.9% YoY, 이하 YoY 생략), 1,251 억원(+733.2%, OPM 24.8%)으로 추정한다. 기존 당사 추정치에는 부합, 시장 컨센서스 대비로는 영업이익은 30% 이상 상회한 실적이 예상된다. 큰 폭의 실적 성장의 배경에는 지난 11 월 노바티스와 체결한 HDAC inhibitor ‘CKD-510’에 대한 글로벌 판권 기술이전에 따른 계약금 8천만달러(약 1천억원)가 4Q23 실적에 반영됐기 때문이다. 1) 기존 주요 품목들의 매출 성장세는 견조할 전망이다. 프롤리아는 전년동기대비 20% 이상의 성장을 기록한 것으로 파악되며 딜라트렌, 아토젯등도 두 자릿수 매출 성장을 기록 중이다. 한편 2023 년 말을 기점으로 공동판매계약이 종료된 케이캡은 기 보유 재고 판매가 4Q23 모두 이뤄진 것으로 파악됨에 따라 전년동기대비 10% 이상 매출 성장을 기록 한 것으로 판단된다. 2) 한편 판매관리비는 1,159 억원(-5.2%, +24.7% QoQ)을 기록한 것으로 추정하는데, 이는 연구개발비가 전분기대비 소폭 증가한 것에 기인한다. 다만 연간 연구개발비는 1,400억원 수준이 예상되며 이는 2022년 대비 20% 이상 감소한 수치다.

2024 년 케이캡 매출 공백은 지텍 출시 및 외부 도입 통해 상쇄 가능

2024년 별도 매출액 및 영업이익은 각각 1조 4,953억원(-9.6%), 1,287억원(-48.8%, OPM 8.6%)으로 추정한다. 4Q23 CKD-510 계약금 약 1 천억원 반영에 따른 역기저 및 케이캡 공동판매계약 종료로 매출액과 영업이익 모두 역성장이 불가피하나 우려할 내용은 아니라고 판단한다. 특히 케이캡 계약 종료에 따른 실적 공백은 연초 출시 예정인 자체개발 신약 ‘지텍’ 출시 효과 및 외부 품목 도입을 통해 상쇄될 전망이다. 수익성 회복의 핵심이 될 지텍은 2022 년 국내 품목허가를 획득했으나 약가 협상 지연으로 출시가 지연됐다. 하지만 최근 정부가 발표한 '신약의 혁신가치 반영 및 보건안보를 위한 약가 제도개선 방안'에 따르면 천연물신약인 지텍이 약가 보상안에 포함될 가능성이 높아졌다. 지텍의 경쟁 약물인 스티렌과 제네릭 합산 시장은 약 1,300 억원 규모로 연초 출시 이후 판매 성과에 따라 높은 수익성과 함께 유의미한 실적 개선에 기여가 가능할 전망이다.

예상보다 더 클 영업가치와 추가 기술이전 가능성까지.Top picks 유지

2024 년에는 우려 대비 긍정적일 실적과 후속 파이프라인들에서의 기술이전 모멘텀까지 기대되는 만큼 영업가치와 파이프라인가치의 추가 상향 가능성에 주목할 필요가 있다. 최근 상향했던 목표주가 16만원과 제약사 Top picks 의견을 유지한다.

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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