4Q23 Pre: 마일스톤 유입, 호흡기 매출 증가로 양호한 실적 전망

4Q23 연결 매출액 및 영업이익을 각각 4,144억원(+18.0% YoY, 이하 YoY 생략), 629 억원(+61.8%, OPM 15.2%)으로 추정한다. 컨센서스에 부합한 양호한 실적이 예상된다. 1) 한미약품 별도 매출액 및 영업이익은 각각 3,067 억원(+15.0%), 356 억원(+40.1%, OPM 11.6%)으로 추정한다. 주력 품목인 로수젯의 20%대 매출 고성장이 지속되는 가운데 최근 국내 독감 환자 수 증가 영향으로 관련 ETC 매출 역시 큰 폭 증가한 것으로 파악 된다. 한편 GLP/GCG agonist ‘에피노페그듀타이드’는 임상 2b 상 진입에 따른 마일스톤 이 4Q23 중 이뤄진 것으로 파악된다(100~200 억원 수준). 2) 북경한미 매출액 및 영업 이익은 각각 1,012억원(+20.0%), 258억원(+130.3%, OPM 25.5%)으로 추정한다.

계절적 성수기 및 국내와 마찬가지로 호흡기 질환 환자 수 증가 영향으로 예상 대비 큰 폭의 매출 성장이 기대된다. 3) 한미정밀화학 매출액은 326 억원(+10.0%), 영업이익은 약 20억원 달성이 예상된다.CDMO 매출 반영에 따른 QoQ 영업이익 흑자전환이 기대된다. 2024 년 실적은 성장세 지속할 전망.

MASH 모멘텀이 주가의 Key

2024년 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1조 5,829억원(+6.7%), 2,385억원(+11.7%, OPM 15.1%)으로 추정한다. 로수젯등 주요 품목들의 매출 고성장세가 지속되는 가운데 북경한미 역시 중국 내 침투 확대 및 제품 라인업 확대를 바탕으로 견조한 성장세를 이어갈 전망이다. 2024 년 한미약품 주가의 Key 는 MASH 모멘텀이 될 전망이다. 비록 2023 년에는 일라이 릴리, 노보 노디스크 등 GLP-1 RA 비만 치료제 모멘텀의 수혜로 주목을 받 았으나 직접적으로 개발 중인 GLP-1 RA 비만 치료제가 최근 국내 3 상에 진입한 만큼 모멘텀의 수혜를 온전히 누리기는 어려웠다고 판단한다. 하지만 1Q24 첫 MASH 치료제의 허가 가능성이 존재하는 가운데(마드리갈의 레스메티롬) 허가 획득시 그간 unmet needs 가 높았던 MASH 시장 특성 상 후속 개발 파이프라인들에 대한 관심도 높아질 전망이다. 특히 한미약품은 에피노페그듀타이드 뿐만 아니라 자체 2b 상 진행 중인 ‘에포시페그트루 타이드’를 보유, 잠재적 기술이전 가능성 역시 높은 만큼 2024 년에는 보유 중인 MASH 파이프라인들의 가치 재평가가 이뤄지는 원년이 될 가능성이 높다.

목표주가 44 만원으로 상향. 파이프라인 가치 재부각 기대감 유효

목표주가는 실적 추정치 및 파이프라인 가치 조정을 반영해 44만원으로 소폭 상향한다. 여전히 영업가치만으로의 업사이드가 남아있는 가운데 주요 파이프라인들의 가치 부각도 기 대되는 만큼 주목할 이유는 풍부하다고 판단한다.

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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