4Q23 Pre: 영업적자는 불가피하나 예상보다는 양호한 실적

4Q23 별도 매출액 및 영업손실을 각각 733 억원(-47.7% YoY, 이하 YoY 생략), 90 억 원(적자지속)으로 추정한다. 전분기 노바백스와의 CDMO 계약 종료에 따른 일회성 정산금 유입으로 영업흑자 달성에 성공한 이후 일회성 요인 제거로 재차 적자전환은 불가피할 전망이다. 다만 의미있는 점은 독감, 대상포진 등 양호한 SKYVAX 매출과 더불어 노바백스로부터 도입한 변이 대응 백신 매출이 가세함에 따라 영업적자 폭은 예상보다 크지 않을 전망이다.

2024 년 실적도 적자 지속 전망. 성장 방향성을 제시하는 해가 될 필요

2024 년 별도 매출액 및 영업손실은 각각 2,749 억원(-21.9%), 633 억원(적자지속)으로 추정한다. SKYVAX 매출 성장세 지속, 변이 대응 백신 매출 연간 온기 반영 등을 바탕으로 매출은 견조하겠으나 R&D 투자 등에 따른 판매관리비 증가로 적자지속이 불가피할 전망이다. 결국 2024 년 핵심은 단기 실적이 아닌 중장기 성장의 보다 구체화된 방향성 제시가 될 전망이다. SK 바이오사이언스는 최근 JP 모건 헬스케어 컨퍼런스를 통해 1) 백신 포트폴리오 강화 (PCV21, 암백신, 비만백신 등), 2) R&D 및 인프라 강화, 3) SKYShield, 4) Next 팬데믹 대비, 5) 바이오 사업 영역 확장(바이오 설비 인수, 신규 기술 분야 진출 등)이라는 5 가지 중장기 성장 방향성을 제시한 바 있다. 다만 이는 지난 1~2 년간 제시된 내용에서 크게 벗어 나지 않은 내용으로 2024 년에는 구체화된 내용들과 실질적인 투자 성과 확인이 이뤄져야 할 것이다.

순현금 기반 투자 방향성에 따라 빠른 재평가도 가능. 목표주가 유지

목표주가 8.9 만원을 유지한다. 앞서 언급한 바와 같이 2024 년은 2023 년과 마찬가지로 실적 측면에서는 적자지속이 불가피할 전망이다. 즉 단기 실적 모멘텀을 통한 주가 상승 가능성은 제한적이다. 따라서 중장기 성장 방향성에 대한 보다 구체화된 내용의 제시, 또는 3Q23 말 기준 1.23 조원에 달하는 순현금을 바탕으로 한 M&A 또는 L/I 등 in-organic growth 에서의 성과 여부에 주목할 필요가 있다. 관련 성과에 따라서 단기 실적의 상향 조정 등 예상보다 빠른 기업가치 재평가 여지도 존재한다고 판단한다.

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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