 24년 합병 셀트리온 출범, 이후 6개월내 셀트리온제약 인수 목표

 24년부터 미국 출시 신제품 3종 매출 본격 인식

 합병 후 통합 자원으로 사업 포트폴리오 다각화 기대

투자의견 매수, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시

- 셀트리온에 대해 투자의견 매수, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 24년 추정 EBITDA 에 Target EV/EBITDA 23배 적용하여 28.4조원 추정. 셀트리온제약 지분가치를 제외한 비영업가치를 더하여 총 기업가치 29.4조원 산정

글로벌 종합 바이오회사로 도약 기대

- 셀트리온의 투자포인트는 1) 24년 미국 출시 신제품 3종 매출 본격화로 인한 외형 성장 2) 셀트리온헬스케어 합병으로 시너지 기대.

- 신제품 3종(짐펜트라, 유플라이마, 베그젤마) 23년 미국 출시 완료. 유럽 판매 데이터 바탕으로 미국에서 빠른 점유율 확대 기대. 24년부터 본격 적으로 매출 성장에 기여할 전망.

- 합병 기대효과 1) 거래구조 단순화를 통한 투명성 제고 2) 원가율 개선 으로 원가 경쟁력 확보 3) 합병 통합 자원으로 대규모 투자 예정.

3Q23 Review 및 2024년 전망

- 3분기 연결 매출 6,723억원(+4.1% yoy), 영업이익 2,676억원(+25.2% yoy), OPM 39.8% 달성, 고수익 제품 매출 발생 (램시마SC 약 870억, 유플라이마 약 1,277억)으로 영업이익 크게 개선 - 합병 셀트리온의 24년 연결 매출 3조 6,679억원, 영업이익 7,151억원 전망.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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