국내 진해거담제 1위 기업, 4분기 계절성 요인으로 고성장 기대

동사의 핵심 품목인 코대원/펠루비는 올 초 독감 환자의 증가로 인해 계절성 영향없 이 지난 2분기까지 성장을 지속했으나 감기 환자 감소 영향으로 3분기 매출은 전분기 대비 각각 -21.2%, -2.5% 기록했다. 이는 여름 감기 환자 증가로 인한 역기저효과로 3분기 코대원/펠루비의 매출은 전년대비 각각 12.3%, 7.1% 성장, 명실상부 국내 진해거담제 1위 기업으로 입지를 굳건히 하고 있다. 23년 4분기는 감기 환자가 급증하는 시기로 코대원/펠루비의 고성장이 기대되는 가 운데 지난 8월부터 생산을 재개한 콜대원 키즈펜 시럽 영향으로 ETC 사업부의 매출 증가도 기대, 이에 따라 4분기 연결 매출액은 1,334억원(+8.9% YoY, +3.5% QoQ) 을 전망한다. 지난 3분기 영업이익 감소의 주된 요인이었던 콜대원 키즈펜 시럽 이슈 정상화에 따른 영업 이익 성장도 주목할 필요가 있다. 지난 5월 17일 상분리 문제로 콜대원 키즈펜 시럽에 대한 판매/제조 중단 조치가 시행, 기 판매/제조 제품에 대한 회수/폐기로 50%를 유지하던 동사의 원가율은 지난 3분기 53.5%로 급증했으나 4분기부터 정상화됨에 따라 4분기 영업이익은 366억원(+150.2% YoY, +59.9% QoQ)을 전망한다.

24년 에스디생명공학 연결 편입, 사업 다각화를 위한 밑걸음

24년부터 연결 편입될 에스디생명공학은 화장품/건기식 사업의 매출 감소 및 공장 증설로 인한 비용 증가로 적자가 지속되고 있는 상황, 단기내 대원제약의 영업이익 훼손은 불가피할 전망이다. 다만 자회사 청산을 통한 적자폭 감소, 대원헬스케어와의 시너지를 통한 매출 증가/비용 효율화를 통한 개선 가능성이 큰 만큼 장기 성장성에 주목할 필요가 있다.

투자의견 매수, 목표주가 19,000원 커버리지 개시

동사의 목표주가는 2023년 EPS 추정 1,248원에 중견 제약사의 12개월 Fwd PER 평균 15배를 적용하여 산출했다. 24년 에스디생명공학 연결 편입에 따른 단기 내 리스크는 존재하나 자회사 청산, 유형자산 매각 등 정상화를 위한 작업이 진행중이고, 장기적인 측면에서 사업다각화를 통한 외형성장과 수익성 개선이 기대되므로 대원제약에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 19,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 

<자료제공:IBK투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>