3Q23 Re: 예상보다도 훨씬 좋았던 필러 매출. 호실적 견인

3Q23 개별 매출액 및 영업이익은 각각 397 억원(+24.3% YoY, 이하 YoY 생략), 114 억원 (+44.7%, OPM 28.6%)을 시현했다. 당사 추정치 및 컨센서스에 부합한 양호한 실적이다. 1) 전사 실적의 Key인 필러 매출액은 137억원(+40.8%)을 기록하며 전분기에 이어 사상 최대 매출을 경신했다. 내수, 수출 모두 고르게 고성장하며 프리뷰 당시 전망한 129 억원을 상회 했다. 의미 있는 점은 전분기대비로도 20% 이상 고성장하며 매분기 성장 폭이 더욱 확대되 고 있다는 점이다. 수출은 76억원(+47.3%)을 기록했다. 주요 국가인 중국(약 50억원 추정) 호조가 지속되는 가운데 2H22 신규 진출한 브라질 매출이 전분기대비로도 큰 폭 증가하며 호 실적을 견인했다. 한편 이번 분기에는 신규 진출 지역인 중동에서의 매출도 가시화된 것으로 파악된다. 내수 매출은 61 억원(+33.4%)을 기록했다. 외국인 인바운드 증가에 따른 수혜가 본격화되고 있다. 2) 전문의약품 및 안과용제 매출액은 110 억원(+26.6%)을 기록했다. 시장 우려와는 달리 1 회용 점안제 위탁생산 물량 확대에 따른 CMO 사업 호조는 지속 중이나 3Q23 긴 휴가 시즌에 따른 매출이 4Q23 으로 일부 이연된 것으로 판단된다. 3) 영업이익률 은 28.6%(+4.0%p, -0.1%p QoQ)를 기록했는데, 이는 수익성이 좋은 수출 필러 비중 확대에도 불구하고 마케팅 및 화장품 관련 홈쇼핑 확대에 따른 판매관리비 증가에 기인한다.

4Q23 에도 이어질 필러 최대 실적. 신규 진출 지역 매출 가세도 주목

4Q23 매출액 및 영업이익을 각각 445억원(+36.1%), 134억원(+113.3%, OPM 30.1%)으로 추정한다. 3Q23 과 마찬가지로 4Q23 에도 실적의 Key 인 필러 매출 고성장은 더욱 가속 화될 전망이다. 필러 매출액은 152억원(+52.0%, +11.3% QoQ)으로 추정한다. 내수 매출은 인바운드 증가 수혜가 지속됨에 따라 성장세를 이어가는 가운데 수출은 89 억원(+73.0%)으로 폭발적 성장이 기대된다. 중국, 브라질 등 주요 시장 고성장이 이어지는 가운데 3Q23 실적에서 가시화된 중동 매출 확대, 신규 지역인 동남아, 러시아, CIS 국가들의 초기 물량 반영등이 가세할 전망이다. 4Q23 에는 추가적인 마케팅 비용 증가 이슈가 부재할 예정인 만큼 필러 수출 확대는 수익성 개선으로 직결될 전망이다. 이에 따라 30%대 영업이익률이 기대된다.

20%대 실적 성장, 30%대 OPM 에도 PER  8.1 배. 과도한 저평가

현 주가는 2024 년 예상 PER 8.1 배에서 거래 중이다. 실적 고성장의 Key 인 필러 호조가 4Q23 이후 중장기적으로도 지속될 것으로 전망되는 가운데 수익성 개선까지 감안 시 평균 PER 16.4배에 달하는 국내 에스테틱 의료기기/용품 Peer 대비 저평가 받은 이유는 없다. 

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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