3Q23 Pre: 외국인 인바운드 증가 및 진출 시장 확대로 필러 고성장

3Q23 연결 매출액 및 영업이익을 각각 399 억원(+25.2%YoY, 이하 YoY 생략), 116 억원 (+48.4%, OPM 29.2%)으로 추정한다. 기존 당사 추정치에 부합, 시장 컨센서스 대비로는 영업이익이 약 10% 상회한 호실적이 기대된다. 1) 필러 매출액은 129 억원(+32.7%)을 기록하며 전분기에 이어 사상 최대 필러 매출 경신이 지속될 전망이다. 내수 필러 매출은 59 억원(+30.0%, +10.6% QoQ)을 예상하는데, 이는 리오프닝 이후 중국, 일본 등 외국인 관광객 입국자 수 증가에 따른 국내 미용 시술 건수 증가 에 기인한다. 수출은 70 억원(+35.0%, +15.2% QoQ)을 전망한다. 기존 주요 시장에서의 성장과 브라질을 포함한 남미 등 신규 진입 시장들에서의 매출 고성장도 지속 중인 것으로 파 악된다. 특히 수출 필러 매출 증가는 높은 ASP 에 따른 수익성 측면에서도 긍정적 기여가 기대된다. 2) 전문의약품 및 안과용제 매출액은 118억원(+36.2%)을 예상한다. 견조한 1회용 점 안제 CMO 수요를 바탕으로 높은 성장세를 이어갈 전망이다. 3) 영업이익률은 전분기대비 0.5%p 상승한 29.2%를 전망한다. 화장품 홈쇼핑 확대에 따른 관련 비용 소폭 증가가 예상 되나, 수익성이 좋은 필러 매출 비중 확대를 바탕으로 영업이익률 상승이 이어질 전망이다.

4Q23, 그리고 2025 년까지도 이어질 필러 고성장과 수익성 개선

호실적을 견인하고 있는 필러 매출 고성장세는 남은 하반기뿐만 아니라 2024 년, 그리고 2025 년까지도 이어질 전망이다. 지난해 브라질을 비롯해 남미 시장에 신규 진출하며 본격적인 수출 고성장을 기록한 휴메딕스의 필러 매출은 2H23~1H24 동남아, 러시아 및 CIS 국가들, 중동 시장에 신규 진출을 순차적으로 진행함에 따라 지역 확장을 기반으로 한 매출 고성장이 기대된다. 또한 브라질 등 남미 시장 역시 진출 초기인 만큼 추가적으로 매출 고성장 가능 성은 높다. 그 외에도 2H24~1H25 중 PDRN/PN 복합제 필러의 국내 출시도 기대되는 만큼 이후에는 지역 확장 효과와 더불어 신제품 출시 모멘텀까지 가세함에 따라 성장세는 지속될 전망이다. 참고로 필러 수출 비중의 확대는 전사 수익성의 유의미한 개선으로까지 이어지는 만큼 매출 고성장과 더불어 영업이익률 역시 2024년 이후로는 30%대를 이어갈 전망이다.

목표주가 유지. 2024 년 예상 PER 6 배 수준까지 하락, 상승여력 2 배

목표주가 6.6만원을 유지한다. 상승여력은 105%다. 최근 주식시장 약세, 국내 미용의료 기기 Peer 주가 약세 등에 따른 부정적 외부 요인들로 휴메딕스의 주가 역시 약세를 지속했다. 하지 만 펀더멘탈의 훼손 요인은 없고, 오히려 2H23~2024 년까지도 실적 고성장을 위한 모멘텀 은 풍부하다. 현 주가 역시 2024년 예상 PER 6.7배로 밸류에이션 매력 역시 독보적이다. 

<자료제공:SK증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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