3Q23 Pre: 미국 엑스코프리 순항, L/O 계약금 반영으로 양호할 실적

3Q23 연결 매출액 및 영업손실을 각각 938억원(+5.6% YoY, 이하 YoY 생략), 96억원(적자지속)으로 추정한다. 기존 당사 추정치 대비로는 영업적자 폭이 클 전망이나, 컨센서스 대비로는 축소된 영업적자 규모를 예상한다. 엑스코프리(XCopri) 미국 매출액은 754 억원 (+59.0%)을 전망한다. 7~9월 미국 엑스코프리 총 처방수량(TRx)은 +52.7%를 기록, 전분 기에 이어 고성장을 지속 중이다. 연초 이후 영업 및 마케팅 강화를 바탕으로 신규 처방수량 (NRx) 또한 우상향을 이어가고 있는 만큼 이는 TRx 증가세로 이어지는 선순환이 기대된다. 한편 3Q23에는 히크마(Hikma MENA FZE)와의 세노바메이트 MENA 16개국 기술수출 계약에 따른 계약금 300 만달러(약 40 억원)이 반영될 예정이다. 우호적 환율 효과도 긍정적이다. 다만 8 월부터 자회사로 편입된 프로테오반트(ProteoVant Sciences)의 비용이 연결 실적에 반영됨에 따라 영업적자 폭 축소는 당초 예상대비 제한적일 전망이다.

프로테오반트 편입으로 분기 흑전 시점 변동 가능성.투자포인트는 여전

2023 년 연결 매출액 및 영업손실은 각각 3,413 억원(+38.7%), 538 억원(적자지속)으로 추정한다. 지속적인 미국 엑스코프리 영업 및 마케팅 강화 효과를 바탕으로 매분기 엑스코프리 매출은 고성장을 지속중이다. 이를 바탕으로 2023 년 미국 엑스코프리 매출액은 전년대비 68.3% 증가한 2,848 억원을 예상한다. 수익성이 좋은 미국 엑스코프리 매출액 고성장은 영업 레버리지 가속화로 이어지고 있는 만큼 영업적자 폭은 매 분기 빠르게 축소되고 있다. 다만 앞서 언급한 프로테오반트의 연결 실적 반영으로 인해 보수적 추정 적용시 일회성 수익을 제외한 분기 흑자전환 시점은 당초 4Q23 예상에서 1Q24 으로 예상된다. 다만 분기 흑자전환 시점의 미세한 차이일 뿐 여전히 2024 년 흑자전환을 기점으로 한 영업 레버리지 본격화라는 투자 포인트에는 변함이 없다. 특히 미국 엑스코프리 NRx의 본격적 상승세가 나타나고 있는 만큼 처방 추이에 따른 추정치 상회 가능성도 존재하는 만큼 미국 처방 실적 추이에 주목할 필 요가 있다.

목표주가 유지. 미국 엑스코프리 처방 고성장속 신기술 투자 등 주목

목표주가 13 만원을 유지한다. 미국 처방 실적을 통해 확인되고 있는 엑스코프리의 처방수량 고성장 지속 및 높은 수익성에 따른 영업 레버리지 본격화는 하반기, 2024 년 지속될 전망이 다. 특히 NRx 의 증가세가 지속되고 있다는 점에서 향후 TRx 의 증가 속도 역시 가팔라질 가 능성이 높다. 중장기적으로는 엑스코프리 직판망과의 시너지를 극대화할 품목 도입, 안정적 Cash cow 를 기반으로 RPT(방사성의약품), TPD(표적 단백질 분해), CGT(세포유전자 치료 제) 3대 차세대 기술 분야에 투자에 따른 가치 반영도 기대된다.

<자료제공:SK증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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