23년 2분기, 실적 서프라이즈와 주주 환원 정책으로 시장 관심 급증

23년 2분기 연결기준 잠정 매출액은 1,407억원(+13.4% YoY, +10% QoQ), 영업이익은 179억원(+64.5% YoY, +59.8% QoQ, OPM 12.7%)을 기록하며 당사 추정치 대비 매출액 1,322억과 영업이익 133억원(OPM 10.1%) 크게 상회하는 호실적을 발표했다. 동사의 2분기 매출은 1)지난 4분기부터 본격화된 미국 수출로 고성장한 마취제 (175.9억원, +107.9% YoY, +28.9% QoQ), 2)신제품 출시 및 판매채널 유통 채널 다각화로 성장한 건기식(199.6억원, +18.2% YoY, +16.2% QoQ) 3)전분기 계절성 요인으로 매출이 급감했던 자회사 휴온스 푸디언스(106.3억원, +2.2% YoY, +9.6% QoQ) 의 매출 회복 영향으로 역대 분기 최대 매출을 시현했다. 2분기 재고자산 폐기 손실 등 일회성 비용 반영되며 매출원가율이 소폭 상승(46.7%, +0.7%p YoY, +0.5%p QoQ)했음에도 불구하고 1)주요 판관비 비중의 감소 2)고마진 사업부인 전문의약품 외형성장(663억원, +32.2% YoY, +15.9% QoQ) 3)자회사 휴온스 푸디언스의 공장 가동률 상승에 따른 고정비 절감 효과 영향으로 수익성은 크게 개선되며 역대 분기 영업이익을 달성했다.

23년 하반기에도 외형 성장은 지속될 것으로 판단

동사의 외형성장 및 수익성 개선의 흐름은 하반기에도 지속될 것으로 판단되며, 주주환원정책 강화를 위해 결정한 중간 배당(300원)과 연간 목표 배당을 전년대비 0~ 30% 상향을 목표로 하고있어 결산 배당은 300원~480원까지 기대 가능하다. 하반기 마취제 매출 성장과 관련하여, 현재 동사의 공장은 이미 100% 가동율을 넘은 상황으로 해외 수요 상승에 따른 수출 증가로 이어 질 수 있을지에 대한 우려가 존재하는 상황이나 1)현재 Capa는 월 18일 기준이므로 가동일을 늘릴 수 있고 2)동사의 제품은 미국 내리도카인 품목중 상대적으로 높은 판가를 형성하고 있는 방부제 Free 제품으로 수출의 경우 국내 제품대비 높은 판가 및 마진을 확보할 수 있기 때 문에 외형 성장은 가능하다고 판단된다. (표 7 참고)

투자의견 매수 유지, 목표주가 55,000원으로 상향

동사의 목표주가는 2023년 EBITDA에 중견 제약사 12개월 Fwd EV/ EBITDA 평균 7.3배를 적용하여 산출했다. 동사는 23년 지속적인 외형 성장과 수익성 개선이 기대되며, 밸류에이션과 배당 측면에서도 매력도는 높다고 판단된다.

<자료제공:IBK투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>