2Q23 Preview: 신뢰의 아이콘

2Q23 실적은 연결 기준 8,082억원(+24.1% yoy, +12.1% qoq), 영업이익 2,301억원 (+35.6% yoy, +20.0%qoq)으로 컨센서스(매출액 8,003억원, 영업이익 2,264억원)를 소폭 상회할 것으로 전망한다. 컨센서스 상회의 이유는 1)지속적인 비용 통제, 2)수익성이 좋은 제품의 매출인식(DS 생산 90~120일 이후) 부분 인식인 것으로 추정되기 때문이다. 그러나 2H23에 고마진 제품들이 대량 반영되고, 하드리마 보험 등재 여부도 알 수 있으며, 생각보다 빠른 4공장 가동률 상승, 빅파마들과의 대규모 수주 증가로 상저하고를 유지하며, 2024년은 4공장 가동률 상승과 PPA상각 감소, 5공장 모멘텀이 부각됨에 따라 추가 업사이드가 가능할 전망이다.

2023년은 상저하고, 2024년은 붐!

삼성바이오에피스의 하드리마는 휴미라 시장의 80%이상을 차지하는 고농도 제형에 대해 FDA 승인을 받았으며 대체처방 임상을 진행 중이다. 삼성바이오에피스는 휴미라 바이오시밀러 고농도와 저농도 제형을 모두 승인 받은 유일한 기업이라는 점과 오가논(머 크에서 분사)이 하드리마의 판매를 담당하고 있다는 점을 고려했을 때 PBM 등재에 유리한 위치에 있다. 특히 유럽에서 이미 m/s 2위를 기록한 바 있어 브랜드 밸류가 높다는 강점도 있다. 휴미라 바이오시밀러로 인한 성장은 2024년 이후 두드러질 것이다. 4 공장은 2024년부터 본격적인 매출, 2025년 말에는 풀가동을 전망하고, 5공장은 1H23 착공, 2025년 가동을 목표 중이다. 5공장은 알츠하이머 치료제 수요를 고려하지 않은 기존 파트너사들의 수요로 인한 증설이기 때문에 가동률 상승 리스크는 크지 않을 것이라고 예상한다. 최근 뉴저지 오피스에서 공격적인 마케팅을 시작해 글로벌 top20 빅파마 중 13곳이 거래처로 자리 잡았으며 최근 화이자와의 장기 대규모 수주 계약과 같은 공시를 또다시 기대해볼 만 하다.

투자의견 Buy, 목표주가 1,100,000원 유지

삼성바이오로직스의 2023년 가이던스는 매출액 10~15%성장에 영업이익 소폭 하락, 삼성바이오에피스는 마일스톤 부재로 10% 성장을 제시했다. 4공장의 빠른 가동률 상승에 휴미라 바이오시밀러 하드리마의 보험등재여부는 2024년에 확실해지면서 외형성장을 이끌 것이다. 휴미라 바이오시밀러 시장에서 가장 경쟁력을 가진 의약품이 하드리마라는 점에서 삼성바이오에피스의 Express Script 혹은 공보험 등재는 기대해볼 만 하며, 5공장의 착공과 꾸준한 증설에서 나오는 자신감은 장기 성장을 증명해주고 있으므로 투자의견 Buy, 목표주가 1,100,000원을 유지한다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>