JW 중외제약은 수액제 중심의 제품 구성으로 전통적으로 수익성이 높지 못했습니다. 만성질환의약품 원료 자사 생산과 수익성 높은 오리지널의 약품 매출 확대로 2 년 연속 수익성이 크게 개선될 전망입니다.

2022년은 아름다운 마무리

동사의 4분기 예상 실적은 매출액 1,868억 원(YoY +11.1%)과 영업이 익 175억 원(YoY +30.4%)으로 기존 전망치 1,712억 원과 108억 원에 서 각각 9.1%와 62.5% 상향 조정했다. 전망치를 상향조정한 이유는 1) 리바로 원료 자사 생산 전환으로 수익성 향상과 리바로 제품군 매 출 증가, 2) 코로나19 중증환자 확대에 따른 악템라(로슈, 류마티스관절 염, 코로나19 위.중증 환자 치료제) 판매 증대, 3) 수탁 및 수출 품목의 4분기 매출 집중이다. 최근 국내 코로나19 중증환자 확대로 1분기에도 악템라의 판매는 지속될 전망이다. 4분기 호실적으로 연간 매출은 6,725억 원(YoY +11.7%) 영업이익 546억 원(YoY +53.7%)으로 4~5%에 머물던 영업이익률을 8.1%로 크게 개선할 것으로 예상된다.

헴리브라 급여확대는 Game Changer

동사는 로슈가 개발한 A형 혈우병 치료제 ‘헴리브라’에 대한 국내 판 권을 2017년 5월에 확보하고, 2018년 식약처로부터 허가를 받아 출시 중이다. 현재는 항체를 보유한 A형 혈우병 환자를 대상으로만 보험급여를 적용 받고 있어 그 투여 대상자가 78명에 불과하다. ‘헴리브라’는 기존 치료제 대비 가격(보험약가 기준: 8만원 vs. 24만원)경쟁력도 보유 하고 있으며, 피하투여로 복용편의성도 높다. 환우들은 2019년부터 국민청원 게시판을 통해서 보험급여기준 변경을 요청했으며, 지난 10월 국정감사에서도 급여 확대 논의가 있었다. 이에 심평원은 오는 2월에 약제급여평가심의위원회를 통해 급여 확대 여부를 확정할 전망이다. 보험급여가 확대되면 항체가 없는 A형 혈우병 환자 1,589명으로 적용 범위가 20배 이상 커질 예정이다. 빠르면 3월부터 건강보험이 적용돼 작년 61억 원 예상매출액의 5~10배 성장이 가능할 것으로 판단된다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 35,000원 유지

2023년 연간 추정치 매출액 7,474억 원(YoY +11.1%)과 영업이익 806억 원(YoY +47.6%)은 ‘헴리브라’ 급여 확대 미반영 수치이며, 2월 약평위의 결과에 따라 추정치 상향 조정이 가능하다. 동사에 대한 투자 의견과 목표주가를 유지한다.

<자료제공:한화투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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