4Q16 Preview

코스맥스의 K-IFRS 연결 기준 4Q16 매출액은 1,809억원(YoY +33.3%, QoQ -2.8%), 영업이익은 80억원(YoY +59.5%, QoQ -32.7%)을 기록할 것으로 추정되어, 대체로 컨센서스에 부합하는 실적을 예상한다. 국내 사업은 신규 고객사의 오더 증가와 수출 증가에 따라 25% 수준의 매출 성장을 예상하며, 2017년 수출 비중은 약 30%까지 확대될 것으로 전망한다.

최근업종 내 부정적인 센티멘트에도 불구하고, 동사의 중국 사업은 매출의 90%가 현지 또는 글로벌 고객사 向으로 이전과 다름없는 매출 성장 추이를 이어가는 것으로 판단한다. 다만 최근 위안화 환율 하락으로 원화기준 매출액 성장률은 25.2% 수준을 추정한다.

2017년 중국 내 색조 시장 확대 수혜 전망

올해 1월 18일 코스맥스의 상해 색조 화장품 전용 공장이 완공됐다. 총 면적은 약 11,500평으로, 메이크업 전용 공장 8,000평과(C공장) 마스크시트 전용 공장 3,500평(M공장)으로 구성됐다. 본 공장은 연간 2억개 생산이 가능한 설비를 갖추고 있고, 인허가 또한 완료되어 바로 생산에 들어갈 수 있는 상태다. 코스맥스는 금번 공장 완공으로 현재 가동 중인 상해 1공장, 광저우 공장과 함께 중국 내 연간 6,000억원에 달하는 생산 Capa를 확보하게 되었다. 지난 10월 중국 소비세 폐지로 인해 색조 시장의 성장이 기대되는 상황이고, 이에 중국 고객사들의 메이크업 신규 브랜드 런칭 등이 예정되어 있어 견고한 성장을 이어갈 것으로 전망한다.

투자의견 Buy 및 목표주가 200,000원 유지

코스맥스에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 200,000원을 유지한다. 올해 중국 내 색조 시장성장에 따라 중국 현지 사업의 성장성이 두드러질 전망이다. 2017년 예상 실적 기준 현재 주가는 23배 수준으로 Historical valuation 고려 시 저점 매수 유효한 시점이라고 판단한다.<자료제공:이베스트증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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