1) 투자포인트 및 결론

- 원료의약품(API) 및 ETC주력 도입품목인 비리어드(B형간염치료제)와 자체개발 제네렉 의약품 약진으로 시장추정치 상회하는 실적 예상. 4Q16 매출 3,480억원 (YoY 15.8%, QoQ -3.3%), 영업이익 209억원 (YoY 96.3%, QoQ 30.9%, OPM 6.0%) 예상.

- 주력 파이프라인관련 악재에 따른 조정으로 상승여력 고려하여 투자의견 기존 Market perform에서 Buy으로 상향하지만, 과거와 같이 높은 수준 Multiple에서의 거래 제한적으로 판단하여 목표주가 290,000원에서 245,000원으로 하향 조정.

2) 주요이슈 및 실적전망

- ‘16년 1-11월 누적 원외처방조제액 3,395억 기록하며 작년 동기 2,882억원 대비 17.8% 성장 중. 처방조제액 기준 ‘16년 10, 11월 달 각각 YoY 17.6%, 24.5% 성장하며 외형성장 견인할 전망. ’16년 1월부터 11월까지 주력제품 원외처방액: 비리어드[B형간염치료제] 1,399억원(YoY 23.3%), 아토르바[고지혈증치료제] 380억원(YoY 3.0%), 코푸[호흡기치료제] 174억원(YoY 20.8%) 외 다수 품목 양호한 성장 유지 중.

- 주력 코프로모션 상품 트윈스타[고혈압치료제] 지난해 11월 특허만료에 불구하고 양호한 처방 기록 중: 해당 제품 기존 800억원대 매출에서 ‘16년 700억원 수준 예상. ‘17년 11월 중 주력상품 비리어드 물질특허만료 예정으로 트윈스타와 유사하게 처방액 감소 예상.

- 유한화학(API사업부) ‘15년 대비 20%이상 높은 성장 예상하며, CAPA증설 및 글로벌업체와의 우호적인 네트워크 고려하려 중단기적으로 높은 성장률 유지될 것으로 판단. 현재 길리어드 대상 C형간염치료제 하보니 및 HIV치료제 스트리빌드(Stribild) API 납품 중.

- 지난 분기 중 주력파이프라인 퇴행성디스크치료제 YH14618 임상 중단에 따른 R&D비용 감소와 기존 4개 유지하던 TV광고 4분기 중 2개로 축소하며 이익 개선 가능할 전망.

- 2017년 매출 1조 4,175억원 (YoY 8.0%), 영업이익 935억원 (YoY 28.3%, OPM 6.6%), 순이익 1,196억원 (YoY 11.0%, NPM 8.4%) 예상.

3) 주가전망 및 Valuation

- ‘17년 예상 EPS 10,204원에 과거 5년 P/E multiple 24.0배를 적용한 목표주가 245,000원 산출. 상승여력 고려하여 투자의견 Market perform에서 Buy로 상향 조정. <자료제공 : HMC투자증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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