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한국콜마, 높은 성장성대비 저평가 되었다

☞2016년 4분기 실적 고성장세 전망

☞2017년 북경콜마와 글로벌 브랜드 수출증가에 주목

☞투자의견 BUY와 목표주가 94,000원 유지

2016년 4분기 실적 고성장세 전망

한국콜마의 2016년 4분기 실적 (연결기준)은 매출액 1,889억원 (+35.8% YoY),영업이익은 185억원 (+43.5% YoY)으로 시장 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. 4Q16 매출성장은 1) 국내 화장품과 제약부문에서 각각 전년대비 19.0%, 18.0%의 성장률이전망되고, 2) 북경콜마는 전년대비 70.0% 증가한 216억원의 매출 시현, 3) 4Q16에 인수한 미국 화장품 ODM업체 PTP의 매출액이 약 100억원 인식되면서 매출 증가세를 견인할 전망이다. 4Q16 영업이익은 성과급과 캐나다법인 인수에 따른 컨설팅비 지급에도 불구하고 높은 매출성장에 따른 고정비 축소로 이익개선세가 전망되며 4분기영업이익률은 전년대비 0.5%p 상승한 9.8% 로 전망된다.

2017년 북경콜마와 글로벌 브랜드 수출증가에 주목

북경콜마의 2016년 연간 매출액은 582억원 (+57.1% YoY), 2017년에는 876억원(+50.5% YoY)이 전망되면서, 북경콜마의 화장품 매출액 대비 비중은 2016년 11.8%에서 2017년에는 15.5%로 상승할 전망이다. 또한 글로벌 브랜드 수출비중은 2016년 12.1%에서 2017년에는 15.8%까지 상승하고, 2016년 4분기부터 납품이시작된 대형 글로벌 고객사로의 수주가 2017년 봄부터 기초제품군으로의 품목수 증가에 따라 수출비중이 더욱 상승하면서 2017년 전체 실적성장세를 견인할 전망이다.

제약부문 공장 증축으로 2017년 성장률 상승 전망

한국콜마의 제약부문에서는 CMO 수주증가에 따라 현재 공장 케파 1,500억원이 풀가동되고 있는 상황이다. 공장증설이 현재 마무리 중에 있어 2017년 중순부터 1차적으로 500억원 수준의 설비가 증설되면서 제약 매출성장률은 더욱 상승할 전망이다.

투자의견 BUY와 목표주가 94,000원 유지

한국콜마에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 94,000원을 유지한다. 2017년 실적은 2016년 4분기에 인수한 미주법인 (미국 PTP와 캐나다 CSR) 실적이 (연간 매출액 860억원 추정) 유입되면서 매출액, 영업이익 각각 32.4% YoY, 33.4% YoY로 높은 고성장세가 전망되어 긍정적이다.

2017년 PER 17배 수준으로 화장품 업종 평균 21배 대비 낮아 높은 성장성 대비 현시점 주가는 저평가 매력이 높은 것으로 판단, 화장품업 Top Pick으로 유지한다.<자료제공:KB증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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