4분기 기저효과로 호실적 시현 추정. 연구개발비용 증가, 생산 고정비 부담 및 단기간 대형 신제품 부재로 2017년 매출 소폭 성장에 그칠 전망.본격적인 성장은 2019년부터, 주가엔 2018년 하반기부터 기대감 반영전망.

독감백신 매출 2015년 대비 5.2% 증가 수준
4분기 이연된 독감백신 매출 반영으로 매출액 3,042억원(+12.6% y-y),영업이익 67억(+1069.6% y-y) 추정. 연간 독감백신 매출은 604억원으로 2015년 대비 5.2% 증가 수준. 공채 신입사원 채용으로 인한 인건비 상승, 연구개발비용 집행 등 4분기에 판관비가 몰리는 경향. 2017년 매출액1조 2,070억원(+2.2% y-y), 영업이익 880억원(+15.6% y-y) 추정

본격적인 성장은 캐나다 공장이 가동되는 2019년부터

연구개발비용 증가, 오창공장 생산인력 신규채용(지난 1년간 13.3% 증가)으로 비용 부담 가중. 단기간 대형 신제품 부재로 2017년 매출 소폭 성장에 그칠 전망. 또한 무시할 수 없는 상황. 미국 IVIG-SN 허가를 위한 보완자료 2017년 상반기 제출 및 하반기 미국 허가 기대. 미국 혈액제제의 본격적인 매출 발생은 2019년부터 기대해야 하는 상황.

투자의견 Hold, 목표주가 15만원으로 커버리지 개시
IVIG-SN 미국 개발의 경우 License-out 계약처럼 일시에 upfront 금액이 인식되는 것이 아니기 때문에 주가에는 내년부터 기대감이 반영될 것으로전망. 본업가치만 따졌을 때 적정 시가총액은 1조 6,821억원으로 산출(2017년 예상 EBITDA 1,186억원에 유한양행, 동아에스티, 대웅제약, 종근당 평균 EV/EBITDA 14.2배 적용) <자료제공:NH투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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