투자의견 Buy, 목표주가 170,000원으로 커버리지 개시:
목표주가는 상장사 지분가치 8,470억원과 비상장 지분가치 9,040억원을 합산 후 순차입금을 제외한 Target NAV에 30% 할인을 적용했다. 동사는 전문의약품, 일반의약품, 원료의약품, 유통, 물류, 포장 등 제약 전반에 걸친 탄탄한 포트폴리오를 갖추고 있으며, 현재 NAV 대비 할인율은 에스티팜 상장 이후 가장 높은 수준으로 밸류에이션 매력 또한 충분하다.

본격화되는 Stelara 바이오시밀러:
동사는 Stelara 바이오시밀러 DMB-3115에 대한 권리를 보유하고 있다. Stelara는 20년도 79억달러 규모의 매출을 기록한 블록버스터로, 23년 3분기 미국 출시, 24년 1분기 유럽 출시가 가능하다. DMB-3115는 2분기 임상 3상에 돌입했다. 앞선 플레어어들과 격차가 크지 않아 퍼스트무버 중 하나로 시장 진입이 가능할 전망이다.

부각될 수 있는 CMO의 가치:
DMBio는 2,500L 바이오리액터 3기와 500L 바이오리액터 1기로 총 8,000L의 생산 설비를 보유하고 있다. 일본 PMDA의 실사와 심사를 통과했으며, 동아에스티의 Araneps 바이오시밀러의 상업 생산을 담당하고 있다. Target NAV 산출시 DMBio를 장부 가치로 반영하였으나, DMB-3115의 개발 본격화와 CMO 계약 체결 등을 통한 리레이팅이 기대된다.

상장 자회사의 가치 상승:
에스티팜은 Genevant의 LNP 기술을 도입했다. Genevant의 LNP 기술은 상용화된 코로나19 백신에 적용된 기술로 안전성과 전달력이 검증되어 mRNA 백신 개발 가능성을 높일 수 있으며 에스티팜은 자체 5’capping, 3세대 LNP 기술과 Mid Scale mRNA 설비를 보유하고 있다. 기존의 올리고 CMO에서 mRNA 백신 개발로의 영역 확장을 통한 가치 상승이 기대된다. <자료제공:DB금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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