투자포인트 및 결론

-4분기, 시장 컨센서스 소폭 하회하는 실적 기록. 미국과 한국 법인 실적 상대적으로 양호했으나 중국 법인 일부 비용 결산기에 반영 집중되며 영업적자폭 일시 증가.

-잉글우드랩 수익성 개선에 따른 미국법인의 전사 실적 기여도는 지속적으로 상승할 것으로 전망. 중국 법인 매출 회복되며 고정비 부담 감소에 따른 적자 폭 축소는 2021년 내내 이어질 것.

-투자의견 BUY 유지, 이익 전망치 변동 크지 않으나 Target multiple 상향에 따라 목표주가 17,000원으로 상향 조정.

주요이슈 및 실적전망

-2020년 4분기 실적은 연결 매출액 812억원(-3.2%YoY, +4.8%QoQ), 연결 영업이익 23억원 (흑전 YoY, +23.7% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 컨센서스 소폭 하회하는 실적 기록. 미국법 인은 전분기에 이어 수익성 개선 달성했고 한국법인 역시 회복세 보였으나 예상보다 부진했던 중국법인, 기술 사용료 등 비용 효과 당분기에 반영돼 영업적자 24억원 기록한 것이 주 요인.

-국내법인, 매출액 399억원(-4.3%YoY), 영업이익 16억원(흑전 YoY) 기록. 코로나19 영향으로 매출액은 전년동기비 역성장했으나 수출 부문은 성장, 매출 믹스 개선되며 OPM 역시 전년동기비, 전분기비 개선.

-중국법인, 매출액 83억원(+4.8%YoY), 영업적자 -24억원(적지 YoY) 기록. 매출액은 광군제 물 량 이연 효과 반영되며 전분기비 크게 개선되었으나 결산기 사용료 및 재고 관련 비용 반영 집중 되며 수익성은 하락, 영업적자 규모 증가.

-미국법인, 매출액 387억원(+6.7%YoY), 영업이익 37억원(+42.6%) 기록. 잉글우드랩, 신규 온 라인 기반 고객사 매출이 증가하고 턴키기반 고객사 매출 비중 감소하며 수익성 개선에 기여. 잉글우드랩코리아, 매출액 전년대비 2배 이상 성장하며 흑자전환 하였으나 수출 부대비용 등 일회성 비용 3억원 수준 반영 추정, 아마존향 물량 1Q21부터 본격 발생할 것으로 예상됨에 따라 잉글우드랩코리아 수익성은 개선 흐름 이어갈 전망. 잉글우드랩 코로나19 지원금 230만달러, 1H21 전사 실적에 반영 예상.

주가전망 및 Valuation

-잉글우드랩 안정적 실적에 중국 법인 적자폭 축소되며 전사 실적 점진적으로 회복될 것으로 판 단, 주가 흐름은 실적 회복에 따라 점진적 우상향 흐름 그릴 것으로 전망. Target multiple, Peer group 21F P/E multiple average 18.1x를 15% 할인한 14.5x로 상향함에 따라 Target price 17,000원으로 상향 조정.

 <자료제공:현대차증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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