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대웅제약, 3자간 합의 복잡한 셈, 중장기 위너는 나보타

Issue
Evolus Abbvie(Allergan)/메디톡스와 미국 내 지적 재산권 소송 종결 위한 최종 합의에 성공, 세부 합의안 3자가 모두 win-win하는 최선의 내용으로 판단. 21개월 수입 금지 기간과 무관하게 나보타 미국 판매 곧 재개될 전망으로 합의과정에서 제외된 동사 주가에도 호재 이슈. 제로 반영했던 나보타 수출 사업가치 복원 통해 목표가 큰 폭 상향.

Pitch
- 목표가 13만원에서 21만원으로 62% 상향. Evolus향 수출 재개 예상함에 따라 ITC 소송 관련 미국 판매 불확실성으로 목표가 산정시 제로 반영해왔던 나보타 해외 사업가치 복원에 따른 것. 미국 중심 미용용 글로벌 톡신 시장에서 Evolus Peak 점유율 20% 가정으로 산출된 나보타 해외 사업 현가화 가치 8,777억 신규 반영.(Fig.10~12) 4Q20 실적 리뷰 및 나보타 수출 정상화 반영해 21년, 22년 추정 영업이익 각각 22%, 44% 상향.

- 상승여력 54%로 투자의견 BUY. 우리 계산법으로 3자간 합의 내용의 복잡한 셈 풀어본 결과 합의금 총액과 합의 로열티 비율 부담스럽지 않은 수준(2페이지에 상세 기술). 소송 리스크 해소로 나보타 미국 BLA 승인(19.2월) 전후 Peak 주가 20만원 내외 회복을 기대. <자료제공:KTB투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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