영업이익 컨센서스 하회 예상
한미약품의 연결 기준 4Q17 매출액을 2,278억원(+32.4% YoY), 영업이익을 188억원(흑자 전환 YoY)으로 추정한다. 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 하회하는 수준이다. 기술료 수 익은 분할 인식 중인 RAF 저해제 기술수출에 대한 계약금(약 91억원)만 있을 것으로 예상한 다. 기술료수익을 제외한 개별 기준 매출액은 전년동기 대비 6% 감소할 전망인데, 이는 ① 추석연휴에 따른 영업일수 감소와 ② 4Q16에 발생했던 한미플루(타미플루의 염변경 개량신 약) 특수 소멸에 기인한다. 

2Q16~1Q17까지 역성장을 기록했던 북경한미약품 매출액은 약 15% YoY 증가하며 3분기 연 속 두 자릿수 매출액증가율이 가능할 전망이다. 17년 상반기 대형병원에 등록된 신제품의 매출 이 본격적으로 발생했기 때문이다. 일회성비용 및 판매관리비 감소로 영업이익률 또한 양호 할 것으로 예상한다.

2018년, R&D 이벤트의 연속
R&D 이벤트가 연이어 발생할 것이라는 점이 동사의 가장 큰 투자포인트다. 18년 1분기 JP모건 헬스케어 컨퍼런스 참가와 롤론티스의 임상3상 중간 결과 발표가 있으며, 2분기는 Triple Agonist, 글루카곤 Analog의 임상1상 진입과 ASCO 학회에서 롤론티스 임상3상 결과 발표 가 예정되어 있다. 하반기는 릴리가 동사로부터 도입한 BTK 저해제 임상2상 중간 결과 발표 와 얀센이 개발 중인 당뇨/비만 치료제의 임상1상 결과 발표를 기대해 볼 수 있다.

에페글레나타이드에 대한 생산이슈도 완전히 해소됐다는 판단이다. 사노피는 지난 12월 4일 에 페글레나타이드에 대한 임상3상을 정식으로 개시했으며, 최근 공개한 IR자료에서도 에페글레 나타이드를 ‘혁신적인 파이프라인’과 ‘향후 12개월 동안 중요한 임상시험’으로 언급했기 때 문이다. 

투자의견 ‘매수’ 및 당사 제약업종 Top pick 의견 유지
한미약품에 대한 목표주가 710,000원을 유지한다. 국내 제약사 중 신약개발 능력이 가장 우수 하며, 18년 기대되는 R&D 이벤트도 풍부하다. 그동안 리스크 요인으로 꼽혔던 랩스커버리에 대한 생산이슈도 해소됐으며 연말 추가적인 기술수출도 충분히 기대해 볼 수 있다. 최근 경 쟁 업체의 투자매력이 떨어진다는 점도 수급적인 측면에서 긍정적이다. 투자의견 ‘매수’ 및 당사 제약업종 Top pick 의견을 유지한다.  <자료제공:미래에셋대우>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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