향후 매출증가에 의한 레버리지 효과로 수익성 개선 될 듯  
동사는 올해 K-IFRS 연결기준으로 매출액 4,060억원(YoY+17.8%), 영업이익 440억원 (YoY+28.6%)으로 추정되면서 지난해 부진에서 탈피할 것으로 예상된다. 여기서 주목할 점은 지난해부터 영업력 강화 목적으로 인력 등이 늘어남에 따라 고정비가 대폭 증가되 는 환경이였기 때문에 매출 증가에 비하여 수익성 개선이 더디게 일어났다. 그러나 향후 해외 및 내수부문 매출상승으로 인한 레버리지 효과로 수익성이 개선될 수 있을 것이다.
특히 해외부문의 경우 중국 및 북미법인이 매출상승을 이끌 것으로 예상된다. 중국법인의 경우 올해와 내년 매출이 각각 650억원(YoY+19.7%), 820억원(YoY+26.1%)으로 예상되면 서 적자폭이 상당부문 줄어들 것으로 기대된다. 북미법인의 경우도 올해와 내년 매출이 각각 600억원(YoY+27.7%), 750억원(YoY+25.0%)으로 이익이 늘어날 것이다. 또한 러시아 및 인도법인의 매출의 경우도 고성장하고 있다. 결국에는 내년에 중국 및 북미법인의 매 출상승 본격화로 레버리지 효과가 발생하면서 해외법인 수익성 개선에 지대한 영향을 미 칠 것이다.  
내수부문의 경우도 치과용 임플란트 건강보험 요양급여 적용 연령이 지난해 7월 1일부터 65세 이상으로 대상 확대 및 노령화로 인한 적용인구 증가로 인하여 견조한 성장 등이 예상된다. 
한편, 동사는 디지털임플란트 및 덴탈CT를 출시함에 따라 이를 통하여 시장 지배력 확대 뿐만 아니라 종합 치과의료기기 업체로 거듭나는 계기를 마련할 것으로 예상된다. 

이제부터 매출 1등에 프리미엄을 주자   
동사에 대하여 실적추정치를 상향 조정을 반영하여 목표주가를 90,000원으로 상향한다. 목표주가는 2018년 예상기준 EPS 2,803원에 Target PER 32.3배(글로벌 경쟁사 Straumann 2018 예상기준 PER)를 적용하여 산출하였다. 
동사의 경우 국내 및 중국시장에서 시장점유율 1위를 하고 있을 뿐만 아니라, 국내 치과 용 의료기기 어느 업체와 비교해도 당분간 동사 매출수준을 따라오기가 어려울 것이다. 그 동안 고정비 상승으로 수익성이 저조하였지만 향후에는 매출 상승에 의한 레버리지 효과가 발생으로 수익성 개선이 가시화 되면서 동사 주가상승에 일조를 할 것이다.<자료제공:하이투자증권>

최혜진 기자  bwpark1102@naver.com

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