▶2분기 매출액 356억원(+5% YoY), 영업이익 67억원(+23% YoY) 예상
▶2017년 매출액 1,440억원(+9% YoY), 영업이익 262억원(+21% YoY) 전망
▶투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 43,000원으로 19.4% 상향

2분기 매출액 356억원(+5% YoY), 영업이익 67억원(+23% YoY) 예상
2분기 매출액, 영업이익은 전년 대비 각각 5%, 23% 증가한 356억원, 67억원이 예상된다. 기초수액 매출액 136억원(-1% YoY), TPN 매출액 101억원(+14% YoY)이 기대된다. 특수수액, 영양수액 매출액은 각각 46억원, 31억원이 전망된다. 수익성 높은 TPN 매출 비중 확대와 당진공장 상각연수 종료에 따른 감가상각비 감소로 영업이익률은 전년 대비 2.7%p 개선된 18.7%가 기대된다.

2017년 매출액 1,440억원(+9% YoY), 영업이익 262억원(+21% YoY) 전망
2017년 매출액 1,440억원, 영업이익 262억원이 예상된다. 기초수액 매출액 552억원(+8% YoY), TPN 매출액 424억원(+17% YoY)이 추정된다. 특수수액, 영양수액 매출액은 각각 189억원, 118억원이 예상된다.
2013년 JW홀딩스가 박스터와 ‘위너프’ 독점 공급 계약을 체결했다. 10년간 약 1조원 규모다. JW생명과학이 수액제조를 담당한다. 현재 EU-GMP 승인을 위한 절차를 밟고 있다. 7월중으로 실사가 시작된다. 18년 상반기에 승인 완료 후 초도 물량 납품을 진행할 예정이다. 1,000억원 수준의 물량이 납품되는 20년 영업이익 추정치는 625억원이다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 43,000원으로 19.4% 상향
수익 추정치 상향과 EU-GMP 승인 절차 진행 상황을 반영해 목표주가를 기존 36,000원에서 43,000원으로 19.4% 상향한다. 목표주가는 17년 EPS 2,427원에 Target P/E 17.8배(Peers 17F P/E 20% 할증)를 적용했다. 멀티플 상향의 근거는 1) Peer 그룹 대비 높은 영업이익 증가율(17F 21%, 18F 23% vs Peer 그룹 17F 12%, 18F 14%), 2) 박스터向 대규모 수출 모멘텀(10년간 1조원)이다. EU-GMP 승인 후 미국 BPI사와 대규모 수출 계약을 체결한 삼천당제약(000250)이 Peer 그룹 대비 41% 밸류에이션 프리미엄을 받고 있다. JW생명과학도 EU-GMP 승인이 완료되면 추가 멀티플 상향이 가능하다.<자료제공:신한금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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