투자의견 ‘매수’, 목표주가 630,000원으로 커버리지 개시

투자의견 ‘매수’와 목표주가 630,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 영업 가치 (1.7조원)와 신약 가치(보툴렉스, 3,005억원)를 합산해 산출했다. 영업 가치는 2017년 예상 지배순이익 744억원에 목표 PER(주가수익비율) 23배를 적용했다. 미국과 유럽(독일), 중국에서 임상 3상이 진행 중인 ‘보툴렉스’의 신약 가치는 3,005억원으로 예상한다.

보툴렉스와 더 채움의 시너지 + 빠른 임상 진도

1) 진입 장벽이 높은 보툴리눔 톡신 품목을 보유했다. 작년 국내 시장 점유율 1위를 기록했고 올해도 30%대 매출 성장이 기대된다. 2) 경쟁이 치열한 더말 필러 시장에서 보툴렉스와 패키징 전략으로 점유율 확대를 지속 중이다. 판매가 하락에도 수요 증가로 39%의 매출 증가가 예상된다. 3) 보툴렉스 예상 출시는 미국과 유럽 2019년, 중국 2020년으로 경쟁 업체 대비 빠르다.

2017년 연간 영업이익 1,112억원(+75.7%, YoY) 예상

올해 매출액은 1,903억원(+53.2%, 이하 YoY)으로 전망한다. 보툴렉스 매출은 내수와 수출에서 고른 성장으로 1,104억원(+72.5%), 더 채움은 수출 중심으로 성장해 655억원 (+38.5%)을 기록하겠다. 영업이익은 1,112억원(+75.7%)으로 예상한다. 작년 완료된 2공장 생산 설비 증가, 생산 효율화로 영업이익률은 58.4%(+7.5%p)로 개선되겠다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>