기초수액제재 이외에 영양수액, 특수수액의 강점 보유

1994년 설립, 2016년 코스피 상장. 국내 1위 수액제조업체. 국내최초 수액 개발사인 JW중외제약에서 전문의약품인 수액 비즈니스를 위해 특화된 기업임. 관계사로는 글로벌 유통망을 가진 JW홀딩스, 국내유통망을 가진 JW중외제약이 있으며 매출액의 대부분이 JW중외제약임. 16년말 기준 매출액 구성 기초수액 39.4%, 영양수액 32.7%, 특수수액 27.9%임. 주주구성은 JW홀딩스 50.0%, 에스지에스케이파마 7.6%, 기타주주 42.4% 임.

3챔버시장 성장에 따른 자사 수혜가능

국내 수액시장은 지속성장 중이며 기초수액 1,000억, 영양수액 1,600억 시장규모에서 꾸준히 성장 중임. 수액 시장은 내용물도 중요하나 수액용기가 중요한 기술 변화(기초수액 →2챔버→ 3챔버로 진화) 가 이루어지는 중이다. 기존 2챔버대비 3챔버가 가진 장점은 처방과 동시투여 가능하다는 점이며, 기존 제품에 비해 고혈당, 지방간 발생률 최소화 등의 장점으로 가파르게 성장 중임. 자사는 TPN(2챔버, 3챔버) 시장 M/S 1위(37.7%)로 3챔버시장 내에서 1위를 하고 있으며 이에 따라 시장 성장에 따른 수혜가 기대됨

글로벌 최대 수액사인 미국 박스터와 라이선스 아웃 및 수출계약

13년 박스터와 계약완료, 글로벌 공급을 위한 공급라인 승인이 17년 중기에 이루어질 예정임, 따라서 중장기적으로 18년말부터 해외매출이 본격화될 것으로 예상. 박스터 역시 해외시장 등록 준비 중이며 이는 향후 자사에게 긍정적인 요인임. 국내 ASP보다 해외ASP가 높은 점을 감안, 이는 해외시장 진출이 해외매출비중이 낮은 자사에게는 향후 성장 모멘텀이 될 가능성 높다고 판단

감가상각비 감소로 인한 이익률 개선에 따른 실적 기대감 유효

JW생명과학의 투자계획 예정금액 중 대부분 소화된 상황으로 16년대비 17년 감가상각비 감소로 인한 이익률 개선 기대시점임. 2017년 target multiple 19배 기준 목표주가 41,000원 제시

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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