▶1Q 연결기준 매출액 1,917억원 (+29% YoY), 영업이익 201억원 (+15.3% YoY) 전망
▶별도기준 국내 화장품 +16% YoY, 해외 수출 +14.5% YoY, 제약 +25% YoY 예상
▶연결기준 북경법인 매출액 99억원 (+40% YoY), 미국법인 160억원 연결 편입 추정
▶2017년 안정적인 사업 포트폴리오 기반으로 고성장 지속될 전망
▶투자의견 Buy와 적정주가 95,000원 유지

1Q 시장 컨센서스에 부합하는 견조한 실적 전망
한국콜마의 1분기 연결기준 실적은 매출액 1,917억원 (+29.0% YoY), 영업이익 201억원 (+15.3% YoY) 기록하여, 시장 컨센서스 (매출액 1,923억원, 영업이익 205억원)에 대체로 부합할 전망이다. 국내 화장품은 중국인 관광객 감소에 따른 우려에도 불구하고 브랜드샵 매출이 꾸준한 가운데 최근 성장성이 뛰어난 카버코리아(A.H.C), 해브앤비 (닥터자르트) 등 주요 고객사 매출이 크게 증가하면서 +16% YoY 성장이 예상된다. 해외 수출은 글로벌 고객사들의 일시적인 오더 지연으로 +14.5% YoY 증가하여 성장률이 다소 둔화될 수 있겠지만 2분기부터 다시 회복될 전망이다. 제약은 +25% YoY의 호실적이 예상되는데 한국콜마는 R&D 강점을 바탕으로 500여개 이상의 품목 허가권을 확보하고 있어 제네릭 ODM 시장 급성장의 수혜가 기대된다. 한편 4분기부터 미국법인 실적이 연결에 포함되었으며 1분기에는 매출액 160억원과 영업이익률 4% 수준이 예상된다. 북경법인은 중국 로컬 고객사들의 오더 증가로 매출액 99억원 (+40% YoY)을 기록할 전망이다.

2017 년 안정적인 사업 포트폴리오 기반으로 고성장 지속될 전망
2017년 한국콜마의 연간 실적은 매출액 8,570억원 (+28.4% YoY), 영업이익 890억원 (+21.0% YoY)를 기록할 전망이다. 국내 제약공장 증설과 미국법인 (PTP 지분율51%, CSR 지분율 85%)의 연결 실적 편입으로 매출 고성장이 예상된다. 다만 인건비 상승 등으로 영업이익률은 0.6%pt 하락할 수 있다. 한국콜마는 안정적인 사업 포트폴리오를 기반으로 고성장이 지속될 전망이며 따라서 투자의견 Buy와 적정주가 95,000원 (2017년 예상 EPS에 목표 PER 30배 적용 유지)을 유지한다.

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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