기업개요: 국내 최초 Full-digital 임플란트 시스템을 상용화한 기업

디오는 1988년 설립된 동서기계가 2005년 계열사의 임플란트 사업을 양수, 2008년 상호를 디오로 변경함으로써 현재의 모습을 갖추었다. 동사는 후발주자로써 2014년 디지털 네비게이션 임플란트 시술이라는 신기술을 상용화하며 차별화하고 있다. 디지털 임플란트 시술이란 디지털 장비(CAD/CAM, 3D 프린터, 써지컬 가이드 등)를 이용해 임플란트를 시술하는 방식이다.

투자포인트

1) Digital Dentistry의 선도기업: 디지털 임플란트 시술은 일반 시술 대비 성공률과 식립정확도가 높고, 환자의 통증과 출혈이 경감된다는 장점이 있다. 임플란트의 골유착기간, 시술 시간 도 단축된다. 이외에도 의료 분쟁시 치과의사의 책임범위를 줄여주는 효과도 있다. 이런 점 들을 감안할 때, 임플란트 수술법은 장기적으로 디지털로 대체될 것으로 예상된다.

동사는 2014년 국내 최초로 Full Digital 방식의 임플란트 시스템(디오나비)를 상용화했다. 가장 정교한 SW 경쟁력을 갖추었고, 네비게이션 기능이 추가된 스마트 나비까지 출시하여 기능적인 면에서도 차별화를 이루었다. 또한, 디지털 교정 시스템까지 출시하여 디지털 시스템의 라인업을 확장하고 있다. 가장 차별화된 기술력(무치악 환자 시술 등)을 갖춘 동사는 디지털 시장 성장의 수혜를 받을 것으로 판단된다.

2) 이란과 중국 JV로 해외시장 확대 본격화: 2017년은 해외시장 확대가 본격화되는 원년이 될 것으로 전망된다. 동사는 대리점 비중을 줄이면서, 각국가 상위 치과 유통업체와 JV를 설립 하는 전략을 구사하고 있다. 핵심지역은 중국과 이란이다. 중국에서는 Shanghai Foshion Medical과 합작회사를, 이란에서는 기존 대리상인 Afrand Atlas와 JV를 설립했다. JV효과를 중심으로 올해 해외법인 실적은 30.0% YoY 증가한 536억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자의견 매수 및 목표주가 41,000원으로 조사분석 개시

동사에 대한 목표주가 41,000원과 매수의견으로 조사분석을 개시한다. 목표주가는 PER 27.0배로 동사의 Mid-cycle Valuation을 적용하였다. 현재 동사의 주가는 21.3배 수준으로 Peer 비 저평가 받고 있는 상황이다. 동사의 영업이익은 디오나비 출시이후 연평균 140% 성장 해왔다. 동사는 임플란트 회계 논란으로 인한 센티멘트 악화로 연초대비 16.9% 하락했다. 매출을 좀 더 보수적으로 인식할 가능성은 존재하지만 손익구조에 영향을 미칠 수준은 아닌 것으로 보인다. 1분기 실적 발표 이후 센티멘트 개선이 가능할 것으로 전망된다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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