기업개요: 치과용 방사선 촬영장치 세계 3위 기업

동사는 치과용 방사선 촬영장치를 제조 및 판매하는 회사다. 수직계열화가 되어 있어 원가 구조 및 제품 생산속도, 유연성 등에서 강점이 있다. 국내 시장은 66%를 점유하고 있으며, 글로벌 시장에서는 Dentsply Sirona(24%), Planmeca(16%)에 이어 3위까지 성장하였다. 중국과 인도 시장 1위업체로 신흥지역에 강점을 보이고 있다. 최근 AI를 활용한 SW 솔루션을 개발하고 있어 하드웨어뿐 아니라 SW측면에서도 시장을 선도하고 있다.

투자포인트

1) 브랜드 가치 제고로 북미시장 고성장세 지속: 북미지역은 2012년부터 연평균 21.4% 성장하며 동사의 외형확대를 견인하고 있다. 주목해야할 점은 단순히 판매량이 증가할 뿐 아니라 브랜드 가치가 높아지고 있다는 점이다. 브랜드 가치 제고로 인하여 향후 북미시장에서 ASP를 높이는 수익성 제고 전략이 활용 가능할 것으로 전망된다. 또한, 높은 브랜드 가치는 신흥지역 침투시 마케팅 측면에서도 활용도가 높을 것으로 예상된다.

2) 세계 최초 2.5D 제품 출시로 제품믹스 강화: 치과시장 성숙도에 따라 사용되는 영상진단장 비가 다르기 때문에, 제품믹스를 구축하는 것이 중요하다. 동사는 다양한 제품믹스를 갖추고 시장 성숙도에 따라 자연스럽게 상위 제품군으로 연결될 수 있는 전략을 활용한다. 이러한 전략으로 중국과 인도시장에서 1위기업으로 성장했다. 상반기에는 세계최초로 2.5D 제품을 출시하여 제품믹스를 더욱 공고히 할 계획이다.

3) 레이언스의 Non-Captive 매출 증가: 계열사인 레이언스의 실적은 동사의 연결실적으로 계 상된다. 매출 계상시 내부거래가 제거되기 때문에, 레이언스의 바텍외 매출이 증가하는 것이 동사에게 좋다. 레이언스는 치과용 디텍터 외에도 진단영상 특화시장에 강점을 보이고 있고, 2016년에는 OSKO를 인수하며 동물용 의료기기사업도 본격화할 것으로 보인다. 레이언스의 바텍외 매출비중 증가는 2017년에도 지속될 것으로 전망된다.

투자의견 매수 및 목표주가 40,000원으로 조사분석 개시

동사에 대한 목표주가 40,000원과 매수의견으로 조사분석을 개시한다. 목표주가는 PER 20.0배로 동사의 Mid-cycle Valuation을 적용하였다. 동사는 선진시장에서 브랜드 가치가 높아지 고 있고, 중국, 인도 등의 신흥지역에서 성장성도 기대되고 있다. 또한, 2.5D 제품출시로 제 품믹스도 더욱 강화될 것으로 전망된다. 최근 주가는 3년래 최저점 수준으로 동사의 성장성 을 고려할 때 밸류에이션 매력이 발생하고 있다는 판단이다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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