기업개요 : 국내 치과용 임플란트 2위 업체

동사는 2000년 6월 설립된 국내 2위(점유율 16%)의 치과용 임플란트 제조기업으로 2017 년 3월 15일 코스닥에 상장되었다. 해외판매법인 14개, 제조법인 2개, LAB법인 1개로 적극적으로 해외로 진출하고 있다. 국내 최초로 SLA기술을 개발하여 국내에서 유일하게 10년 이상의 장기 임상데이터를 보유하고 있는 것이 특징이다. 장기 임상데이터와 식립이 용이한 디자인 등으로 치과의사들이 가장 선호하는 임플란트 브랜드로 알려져 있다.

투자포인트

1) 10년 이상 SLA방식 임플란트의 장기 임상데이터 보유: 동사는 국내 최초로 SLA방식의 임플 란트를 개발하여 가장 긴 임상데이터를 보유했다. 10년 이상된 242개의 임플란트에서 97.9%의 생존율을 기록한 임상연구가 SCI급 논문인 IJPRD에 지난 2015년 게재되기도 했다. 장기 임상데이터의 존재는 해외시장 침투시 강력한 무기가 될 수 있다.

2) 중국 법인의 높은 성장세: 중국은 1선도시(해안선에 위치한 도시로 북경, 상해, 광저우 등)를 중심으로 고급 치과수요가 늘어나고 있다. 동사는 2009년 중국에 진출하여 연평균 두 배 이상 성장하고 있다. 2014년 상해법인이 설립이후 외형이 크게 성장하여 2016년기준 중 국내 3위까지 도약한 것으로 추정된다. 또한, 외국기업 최초로 준공된 연 30만 Fixture규모의 현지공장의 제조인증 취득시 원가개선 및 무역리스크의 상당부분이 해소될 수 있다.

3) 자체상품기반의 원가경쟁력과 치과장비 토탈 솔루션 제공: 동사는 전체 매출 중 92.5%가 상품이 아닌 제품으로 이익률(23.5%)이 경쟁사비 높다. 또한, Rainbow 브랜드로 Digital Dentistry 관련 제품 포트폴리오를 구축하고 있다. 2015년 CAD/CAM 제품 출시하였고, 2Q17 CBCT, 2018년 3D 구강스캐너를 내재화할 계획이다. 치과장비 포트폴리오 구축시, 제품간의 패키지 판매가 가능하고, 고객 충성도를 높일 수 있는 효과가 기대된다.

실적 및 Valuation

동사는 2004년도부터 연평균 24.1% 성장하여, 2016년도 매출액 1,200억원를 시현했다. 2010년부터 꾸준히 20% 이상의 영업이익률을 시현하고 있다. 현재 주가는 PER 17.8배 수 준으로 경쟁사 대비 저평가되고 있다. 상장전 회계논란으로 예상보다 낮은 공모가에 상장된 것이 가장 큰 영향으로 보인다. 회계논란은 감리 및 회계조사를 통하여 마무리되었고, 손익 구조에 큰 영향은 없는 것으로 보인다. 다만, 펀더멘탈 영향이 제한적인 상황에서 보호예수 물량(8.8%)이 적은 점은 단기적으로 수급 부담으로 존재할 수 있다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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