기업개요: 새로운 시장을 만들어 낸 체성분 분석기 전문 기업

인바디는 회사명과 동일한 체성분분석기를 제조 및 판매한다. 병원, 피트니스 클럽 등에서 사용되는 전문가용 인바디가 주력모델이다. 모방이 어려운 SW 알고리즘에 의한 기술우위로 경쟁사비 높은 ASP를 책정하고 있다. 국내 시장의 7~80%를 점유하고 있으며, 세계 시장(BIA 측정법 기준)의 40% 이상을 점유하고 있는 것으로 추정된다.

투자포인트

1) 초기 시장인 체성분 분석 시장의 선도기업: 우리에게 친숙한 개념이지만 체성분 분석 시장 은 형성된지 얼마되지 않았다. 미국에서는 여전히 신체부위를 집게(Skinfold Caliper)로 집 어 피하지방을 측정하는 겸자실측법이 널리 사용된다. 체성분 분석은 치료목적으로 병원, 연구시설 등에 한정된 매우 작은 시장이었다. 가정용 기기를 주력으로 하는 경쟁사와 달리, 동사는 전문가용(병원, 피트니스 센터) 기기에 집중하여 시장을 개척하였다.

동사의 해외수출은 98년부터 연평균 38.2% 상승하여 현재 매출의 80%까지 성장하였다. 가장 고도화된 체성분 분석 시장인 국내시장을 고려할 때, 세계 시장은 여전히 초기 국면이 다. 의료의 패러다임이 예방으로 확되고 있어 시장 성장 가능성은 충분하다는 판단이다.

2) 모방이 어려운 세계 최고수준의 기술력: 동사의 강점은 기술력이다. 체성분 분석에서 가장 정확한 측정법은 X-ray를 이용한 DEXA법이나, 방사선 피폭과 고가의 형 장비라는 점에 서 중화되기 어려웠다. 안으로써 주목받은 기술이 인체의 전기저항을 이용한 생체전기 임피던스법(BIA)이다. 동사는 BIA방식을 기반으로 부위별 직접측정, 다주파수 측정, 8점 터 치식 측정, 경험변수를 배제할 수 있는 알고리즘 등의 자체기술력을 더해 정성을 높혔다.

특히 동사의 기술우위는 SW 알고리즘에 있어 경쟁사가 모방하기 어렵다는 장점이 있다. 이 러한 기술력을 바탕으로 개인용 웨어러블시장으로 사업영역을 확하고 있다. 세계 최초로 체성분 분석이 가능한 인바디밴드를 출시하였고, 동맥맥파속도(PWV) 측정으로 심혈관 건 강관리가 가능한 인바디워치를 출시할 예정이다.

실적 및 Valuation

동사는 1998년도부터 연평균 24.9% 성장하여, 2016년도 매출액 798억원를 시현했다. 현 재 주가는 PER 15배 수준으로 경쟁사 및 업종평균 비 저평가되고 있다. 기대를 모았던 인바디밴드의 판매량 저조가 주가하락으로 이어지고 있는 것으로 보인다. 그러나 체성분 분석 시장은 초기시장으로 꾸준히 성장하고 있고, 동사의 기술우위도 여전하다. 전문가용 인바디를 중심으로한 실적 개선은 지속될 것으로 예상된다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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