1Q17 Preview: 탄탄한 매출액 성장 지속
– 1분기 매출액은 3,112억원(-11.0%qoq, +12.6%yoy), 영업이익은 241억원(-14.1%qoq,+20.9% yoy)으로 시장 예상치에 부합하는 호실적을 기록할 것으로 예상함. 견조한 원외처방 데이터를 통해서 보듯이 탄탄한 매출액 성장이 이어지고 있음.(1월 +17.1%yoy, 2월 +8.5%yoy)
– OTC에서는 비타민인 삐콤씨®, 메가트루® 성장이 이어지고 있고, ETC도 블록버스터 도입품목인 B형간염 치료제 비리어드®, 당뇨치료제 트라젠타®를 주도로 견조한 실적이 이어지고 있음. 2017년 11월비리어드®가 특허 만료 예정이지만, 2017년 실적에 미치는 영향은 제한적일 전망임.

 R&D 전략은 확인 필요하나, 사업구조 고려시 밸류에이션 매력 충분
– 지난 2년 동안 오픈 이노베이션으로 진행했던 R&D 이후, 현재 동사는 4개월째 연구소장 공석 상태임. 2016년 주요 파이프라인의 임상 중단을 결정한 이후 아직까지 신약 개발의 방향성은 확인되지 않고 있는 상태임. 향후의 동사 신약 개발 전략은 인력 확충 이후 확인될 것으로 예상됨.
– 다만 예상해볼 수 있는 것은 앞으로의 R&D는 오픈 이노베이션의 현실성이 고려될 것으로 예상되어 소극적인 신약 개발, OTC 중심의 성장을 하거나, 아니면 타 대형 제약사와 마찬가지로 아주 적극적인 형태의 연구가 진행될 가능성이 높음.
– 탄탄한 사업 구조와 브랜드력을 고려할 때, PER 17.4배, PBR 1.7배는 역사적으로 보더라도 밸류에이션 매력 높음. 향후 R&D 전략 확인에 따라 동사 사업구조의 안정성은 기업가치에 추가로 반영될 것으로 예상함. 투자의견 BUY와 목표주가 33만원을 유지하며 매수 추천.<자료제공:유진투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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